南都电源公司点评:业绩高增长,储能龙头持续发力

事件:7月13日,公司发布公告《2016年半年度业绩预告》,业绩同比增长80%-110%,归属上市公司股东的净利润14460.69-16870.81万元。

    点评:

    储能领域市场空间巨大。从中国储能领域发展态势来看,我国储能领域应该说只是起步阶段,据CNESA不完全统计,我国电化学储能仅105.5MW。分布式发电及微网领域的储能项目在我国全部储能项目中的占比从2013年的24%,提高到2015年的46%。对于新的领域,从国际经验来看,储能领域初期技术研发和成本等因素都比较高,会相应地有政府政策扶持,储能领域才能有所发展。据不完全统计,美国联邦和州层面针对储能的法案和政策就达到了21项。欧盟和日本也均有针对储能的扶持政策。储能的政策扶持主要包括:投资方面给予一定的布贴或税收减免;技术研究方面给予一定的补贴;建立相应的储能领域的体制机制。因此,我们认为,初期通过政府政策的配套和资金的扶持是必要的,2016年储能领域的相关配套政策会陆续出台,储能产业将会大发展。

    2016年6月20日,国家发改委、工信部、能源局联合印发了关于《中国制造2025-能源装备实施方案的通知》。《通知》中,确定了储能装备等15个领域的发展任务,并明确资金支持、税收优惠、鼓励国际合作等五大保障措施。其中储能装备方面,涉及了抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能、液流电池、锂电池、超级电容器等方面。同时,《通知》中“在储能装备方面,高性能铅炭电池储能装备就是要进行技术攻关的重点项目之一。其目标为研究高导电率、耐腐蚀的新型电极材料设计、合成和改性技术,以及长寿命铅炭复合电极和新型耐腐蚀正极板栅制备技术,掌握铅炭电池本体制备技术,开发长寿命、低成本铅炭电池储能装置。”对铅碳电池在储能领域内的未来发展方向给予了明确的表述。我们认为,蓄势待发,2016年将是储能领域最突出的表现。

    我们从全生命周期的成本分析的角度,可以说电化学储能的成本下降空间还是非常巨大的。(详见我们的深度储能行业报告《储能深度报告--基于全生命周期视角的成本分析》以及2016年中期策略报告《2016年中期投资策略(光伏)-分布式电站潜力巨大,储能时代即将来临》)。

    从目前新能源汽车、锂电池技术的进步以及储能政策的进一步出台,可以说对储能龙头-南都电源利好,目前,公司的铅碳电池的度电成本已经低于0.5元(见后面的表)。

    华铂科技并表增厚业绩,优势明显。目前电化学电池的成本普遍偏高。公司基于领先的电池技术,电池寿命大幅提升,储能度电成本已逐步下降并可满足商业化应用需求。同时,收购华铂科技形成铅回收可循环利用生态闭环。通过再生铅产业链整合,将进一步降低生产成本、创造新的利润增长点、提升可持续发展能力。未来,公司以华铂科技为基础,还将逐步开展其他如锂电、电子类产品领域的回收业务,打造循环经济领域的产业平台。

    盈利预测。在新能源行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司储能规模不断增加。预测公司2016-2017年EPS分别为0.53和0.72元,给予“买入”评级。

    风险提示:公司储能业务不达预期,新能源政策有所变化等。