*ST煤气:转型煤层气开发龙头

公司发布重大资产重组公告,置出现有煤炭业务,置入蓝焰煤层气公司,并增发配套融资13亿元。蓝焰煤层气为全国煤层气开采行业龙头企业,具有资源优势、技术优势、管道运输优势。

    煤层气行业未来发展前景广阔。2015年,我国煤层气抽采量180亿立方米、利用量86亿立方米,煤层气利用率48%。其中井下瓦斯抽采量136亿立方米、利用量48亿立方米。

    地面煤层气产量44亿立方米、利用量38亿立方米。根据能源局颁布的《煤层气勘探开发行动计划》,到2020年,抽采量力争达到300亿立方米。同时长期制约行业发展的矿业权重叠问题已经基本得到解决,行业发展速度将加快。

    公司具有资源优势,即将获得4个区块煤层气采矿权,同时通过与煤炭开采企业合作进行瓦斯抽排形式获得煤层气抽采。同时公司作为全国最早工业化开采煤层气的企业,具有多项专利技术,并制定行业标准,具备全国领先的技术优势。

    未来业绩增长主要来自于降低排空率。募投项目用于对低产井技术改造,提高公司抽采量。

    同时,公司排空率也将大幅下降。2015年公司瓦斯抽采量14.5亿立方米,销售量7.6亿立方,排空率高达48%。未来随着运输管线联网、销售渠道拓展,排空率有很大下降空间。

    投资评级与估值:A股可比同类从事煤层气开采销售业务的上市公司万德一致预期2016至2018年平均PE分别为116倍、31倍和13倍,采用相对估值法,我们预计公司2016年、2017年、2018年净利润分别为3.17亿,5.53亿和6.13亿,EPS分别为0.33元,0.55元和0.63元,对应pe分别为26倍、16倍和14倍,大幅低于行业内水平。作为行业龙头,公司未来将得到一定估值溢价,给予公司增持评级。