神雾环保2016年中报点评:业绩符合预期,PE订单落地加速

16年中报业绩预告符合预期,新型煤化工项目加速落地

    公司2016年半年业绩预告显示,公司上半年盈利约为2.45-2.58亿元,同比增长389%-415%,符合预期。上半年公司各项目稳步推进,其中新疆胜沃一期和内蒙古港原三期项目的建设为公司业绩带来显著增长。上半年非经常损益约为6200万元,扣除非经常损益后,业绩仍然大幅增长约300%。

    港原项目投产示范效益明显,存量电石改造订单加速落地

    2月底港原EMC示范项目正式投产,各项指标符合预期。市场对新型电石工艺的疑虑逐渐消除,引领电石改造订单加速落地。现有规模化的电石企业的电石生产规模一般在40万吨以上,以胜沃一期项目造价的9亿元计算,每增加一个新的电石改造EPC订单,公司营收就增加9亿元,15%净利率对应的利润就有1.35亿元。全国电石新建和改造EPC市场空间预计约为550亿元,由公司独享。下半年公司有望获得特大型企业的电石改造订单,订单金额将进一步加大。

    大型PE项目陆续签订,市场空间巨大

    公司的电石新工艺,是神雾集团“乙炔法煤化工新工艺”的基础关键环节,有望重塑我国煤炭利用格局。公司上半年来已经分别落地胜沃二期和内蒙乌海的两个乙炔法新型煤化工电石段订单,订单金额分别为28.5亿元和39.1亿元。

    按15%的净利润率计算,将为公司贡献利润超过9.5亿元,按进度确认收入,建设期一般为2年左右,预计对公司今明年业绩增厚作用明显。神雾集团层面目前正大力推动乙炔制PE路线的项目,在手框架协议众多,还在推进包括内蒙包头、甘肃金昌、甘肃武威、山西朔州和湖北荆州等项目,总投资额超700亿元,市场空间巨大。

    盈利预测与评级

    公司目前在手EPC类订单总计超80亿元,保证了公司业绩的高速增长。介于公司PE大订单落地快速,我们上调对公司16-18年业绩预测分别到7.23/8.51/10.1亿元,EPS为1.79/2.11/2.50元,对应PE约26/23/19X。公司电石生产改造订单下半年有望加速落地,新型煤化工增量空间逐渐打开,业绩弹性大,维持“买入”评级。