罗莱生活点评报告:转型期,看好家居版图

事件:

    公司发布第二次业绩预告半年报归属于上市公司的净利润1.47亿元-1.65亿元,同比下降10%-20%。

    处于调整期,成本端压力较大。公司业绩同比回落主要是由于公司业务发展还处于调整期,成本端压力偏大,O2O 项目以及家居转型初期阶段各项费用投入较大。家纺行业整体2015年持续承压,全国重点大型零售企业针纺织品和床上用品零售额增速均连续四年下滑,创2006年以来的最低增速,且行业马太效应越来越明显。

    因此,往家居生活领域的延伸成为行业突破口,家纺销售模式向一站式家居生活馆、家居生活中心转变,家居馆的形式更能体现出行业龙头的强大的渠道整合能力,公司优先发力进入智能家居领域,我们认为未来新的商业龙头很可能将在专业店领域产生。

    家纺龙头,O2O 全渠道布局。罗莱是国内最早涉足家用纺织品行业,集研发、设计、生产、销售于一体的龙头企业。目前公司原创品牌及国际代理品牌约20个,终端销售网络近3000家,销售网络遍及全国32个省市。线上品牌主要是“LOVO”,连续4年双十一天猫销量第一。

    定增发力家居版图。公司拟定增募集12.5亿元投建全渠道家居O2O 体系、升级供应链以支持家纺向家居转型。预案定增价格为12.04元,公司董事长认购48%,九鼎系认购40%左右,锁定期3年,大股东和九鼎系的认购彰显了公司对于转型的信心。罗莱制订了由家纺向家居生活一站式品牌零售商转型的战略规划,由家纺产品逐步扩展至卧室用品、卫浴、餐厨、客厅、生活家居、软装家居等多个家居产品品类,并通过家居生活馆的建设,整合众多资源,向消费者呈现丰富的家居生活场景,提供一站式家居购物全新体验。我们认为“类宜家”的线下生活馆可以有效提升消费者的进店率和停留时间,进而通过场景化、整体性的营销,提升消费者的连带率和复购率,将有效提高客单价和门店的运营效率。

    给予“推荐”评级,我们看好公司的家居生活领域的转型布局,管理上引入了合伙人机制,将上市公司打造成一个投资性平台,而且公司在渠道方面,020模式也逐渐完善。预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.61元、0.70元和0.79元,对应估值分别为23倍、20倍和18倍,估值具有一定优势,给予“推荐”评级

    风险提示:家纺行业终端需求低于预期;线下外延式扩张不达预期;市场系统性风险。