神州长城事件点评:定增助推海外承揽及医疗转型,海外订单再下一城

投资要点:

    定增募资25亿元助力海外项目承揽及医疗转型,实际控制人大比例参与彰显信心。我们认为通过本次非公开发行可有效降低公司资产负债率、改善财务结构,增强公司的抗风险能力,公司实际控制人的大比例参与体现了实际控制人对公司未来长期发展的充分信心。

    海外业务保持高增长,接单能力不断得到验证。公司自2015年底以来连续中标海外项目,我们判断公司在手海外项目合同额(含已中标未签合同金额)累计已达到约146.97亿元,相当于2015年营业收入40.10亿元的3.7倍,为公司2016-2017年营收保持稳定增长提供保证。人民币的持续贬值也有利于公司海外竞标时整体竞争力的提升。

    积极发展医疗健康产业,项目推进速度或超预期。公司携手中国交建开拓海外医疗产业园市场,武汉商职医院项目及三门峡中心医院项目也分别落地,我们看好公司向医疗大健康领域转型的战略和决心,公司医疗产业运作路径及商业模式清晰明确,具有较强的可复制性和操作性。看好公司医疗健康产业将有更大进展,项目落地速度或超预期。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司受益于“一带一路”战略推进和人民币汇率调整的海外项目业绩持续释放,以及积极布局医疗健康产业获得的广阔发展空间和确定性机遇。谨慎起见暂不考虑本次非公开发行因素的影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元,当前股价对应的市盈率估值分别为34.40、26.55、20.87倍,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济大幅波动风险,公司海外项目推进的不确定性风险,