轻纺城:价值严重低估,参股会稽山+物流提升估值

投资要点:

    投资建议:公司资产重估价值高达130亿元,当前64亿元市值明显低估,且公司参股会稽山(25.5%)近期受益酒板块大幅上涨,有望进一步提升公司资产价值。公司持有上市公司会稽山25.5%及浙商银行2.55%股权,对应市值30亿元,扣除该部分市值,公司目前市值仅34亿元,对应2016年租金2.4亿净利润近14倍PE,估值明显低估。考虑提租幅度低于预期,下调2016-2017年EPS:0.31(-0.07)/0.34(-0.07)元,2018年0.37元。考虑公司资产价值和行业平均估值,给予2015年35XPE,下调目标价至10.8元,维持“增持”评级。

    低估值、高资产重估价值,参股会稽山有望受益酒行业景气。公司拥有80万平市场及20万平物流中心,保守按物业1万元/平计算,重估价值达100亿元;公司持有会稽山25.5%及浙商银行3.06%股权,对应市值30亿元。公司资产价值高达130亿元,显著高于目前64亿元市值。2016年酒行业有望进入景气周期,公司参股会稽山25.5%,为第二大股东,近期会稽山出现大幅上涨,而公司股价仍在底部,市场对公司资产价值和受益酒行业预期明显不足,公司价值有望回归。

    战略转型物流服务,20万平国际物流中心即将建成。公司明确物流服务行业作为战略转型方向,2016下半年20万平米国际物流中心有望投产。未来拟通过智慧仓储为商户提供一站式物流信息平台,提高仓储物流效率,同时积累大数据,为后续金融服务打牢基础。

    风险提示:到期市场提租低预期,新业务推进受阻。