金河生物:金霉素业务量利双收,疫苗业务有新机遇

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王乾 日期:2016-07-15

本报告导读:

    受益上下游优势,公司金霉素业绩弹性显著;疫苗新品陆续上市,管理层持股刺激疫苗业务快速发展;全新战略布局,业绩值得期待。“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。受益上下游优势,公司金霉素业绩弹性显著;疫苗新品陆续上市,管理层持股刺激疫苗业务快速发展;全新战略布局,业绩值得期待。考虑公司主业高速增长、疫苗业务恢复增长,预计2016-18年EPS分别为0.3(+0.03)/0.38(+0.01)/0.49(+0.03)元,给予公司17年40倍PE,上调目标价至15.2元,维持“增持”评级。

    业绩大幅上调,符合市场预期。16年H1,预计实现归母净利润约为8147.62万元-9675.29万元,同比上升60%-90%;主要受益于上游玉米等原料价格趋势向下、燃料成本下降,叠加人民币贬值提升利润水平;公司金霉素业务成本下降、需求上涨,实现量利双收。

    进军疫苗行业,管理层激励促发展。15年公司完成收购杭州荐量67%的股权,以此为平台正式进军动物疫苗行业,公司以政府招采为主(约70%),包括猪瘟与猪蓝耳疫苗。16年上半年疫苗收入约5000万元,其中禽苗约贡献700万元;16年预计疫苗收入约1-1.5亿元,未来三年保持20%-25%的增长。子公司董事长王家福持股10%,促进疫苗业务快速发展。

    发力猪圆环升级产品,新品储备丰富。16年公司以猪圆环疫苗为核心,目标客户为母猪存栏1000头以上的养殖户;目前产品处于养殖户试用阶段,下半年可上市销售,终端价16.8元每头份。公司新产品猪胃腹二联苗预计于16年6月底、7月初可拿到新兽药证书,17年可实现上市;其他在研产品包括猪蓝耳基因工程苗、布病疫苗等。

    风险提示:原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险等

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