罗莱生活:向下修正2016H1净利预告

结论与建议:家纺需求相对疲弱,公司预告2016年上半年净利润同比下降20%至10%。我们认为家纺行业同质化竞争激烈,公司处在转型期,过渡阶段业绩压力较大,目前股价对应2017年PE为27倍,维持持有的投资建议。

    公司发布业绩修正公告,预计2016年上半年实现归属母公司净利润1.47亿元至1.65亿元,同比下降20%至下降10%,低于此前在一季报中的业绩预告表现。此前,公司在2016年第一季度报告中,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降10%至增长10%。

    照此推算,2016年第二季度实现归母净利润约3800万元至5600万元,同比下降43.79%至下降17.16%,降幅较第一季度明显扩大(1Q净利同比下降6%)。

    业绩低于原来预期的原因主要包括:第一、公司向家居转型的初期阶段各项费用投入较大,但是产出相对滞后;第二、公司的电商官网和O2O等项目费用投入较大。

    公司主营床上用品,产品定位高端,门店约2000多家。家纺行业需求主要由更换需求、婚庆需求、房地产需求构成。目前整体大经济环境相对低迷,居民消费意愿有所降低,同时适婚人数下降使得2014年开始登记结婚人数逐年减少。唯有房地产销售火爆,2016年前五个月商品房销售额同比增长51%,但是近几年房地产需求对家纺的拉动在减弱。整体来看,家纺行业竞争激烈,下游需求增长放缓。

    为了适应经济新常态,公司大力拓展非主营业务,推动公司“智能家居”转型,收购深圳迈迪加21.17%股权打造“睡眠+”战略平台;幷设立产业投资基金和互联网投资基金。这些项目尚处于创投阶段,投入较多,产出尚需时日,恐对公司近几年业绩造成压力。

    公司拟定增不超过12.5亿元,用于全渠道家居生活O2O运营体系建设和供应链体系优化建设。其中管理层认购48%,大股东的大比例认购表现出对公司业绩提升的坚定信心。

    综上我们预计公司2016、2017年将实现净利润3.4亿元和3.55亿元,分别同比下降17.16%和增长4.63%,对应的EPS为0.48元和0.51元。