新城控股:销售持续超预期,房地产金融迈出坚实一步

核心观点:

    销售规模爆发增长得益于土地投资前瞻

    今年上半年,公司销售金额280亿元,同比大幅上升144%,预计全年超过既定计划400亿元是大概率事件。销售规模的爆发主要源于土地投资的前瞻。今年上半年重点城市,如南京、苏州、杭州、武汉等,新房成交火热,而公司在13-15年获取土地资源几乎全部集中在这些城市,充分受益。

    试水类REITs,优质持有物业轻资产运营迈出第一步

    近期,公司作价10.5亿元将子公司上海迪裕全部相关权益转让给东证资管,转让资产为上海青浦吾悦广场。交易的实质是将上海青浦吾悦广场投资提前收回,缩短商业地产投资回报期;同时,公司旗下原商业物管也将被东证资管聘请继续管理经营标的资产,实现“轻资产运营”。未来公司可供出租优质商业物业规模合计400万平米,通过类REITs等资产证券化手段,践行“轻资产运营”模式,在扩大业务规模的同时提升ROE水平。

    定增顺利获批,助力未来发展

    公司2016年度非公开发行股票预案获得证监会核准通过,发行底价9.37元/股,募集资金规模不超过38亿元,将用于5个项目的开发建设。

    不考虑此次增发对总股本的影响,预计公司16、17年EPS分别为1.14、1.55元,首次覆盖,给予“买入”评级公司在15、16年销售规模增速大幅高于行业平均水平,既体现出投资布局上的前瞻,也反映了较强的综合开发和运营能力。在销售规模持续提升的背景下,未来2-3年业绩具备高速增长的潜力,此外,类REITs业务的探索以及与保险资金的深度合作,有助于公司优质持有物业品牌“吾悦广场”的规模扩张以及投资回报率的提升,并将逐渐成为新的业绩增长点。

    风险提示

    公司布局城市相对集中,城市政策变化对公司销售和业绩影响较大。