*ST煤气:重组进入煤层气行业,未来承诺业绩较高

拟置出原有的煤矿业务,置入煤层气业务。

    公司拟将截至2016年1月31日的全部资产和负债(除全部应付债券及部分其他流动资产、应交税费、应付利息外,评估价值为8.56亿元),与晋煤集团的蓝焰煤层气100%股权(评估价值为30.73亿元)进行置换。

    差额部分,由煤气化股份向晋煤集团增发17.2亿元(发行2.63亿股,增发价6.53元),支付现金5亿元。此外,公司拟配套融资不超过17.11亿元(增发不超过1.91亿股,锁定发行价格为6.9元/股)。

    太原煤气化集团将将其所持的煤气化股份1.25亿股转让予晋煤集团,作为太原煤气化从晋煤集团处承接煤气化股份置出资产的对价。

    重组完成后,公司股本由5.14亿股增加至9.68亿股;晋煤集团持股40%,为第一大股东;原大股东太原煤气化集团持股由49.45%降至13.38%。

    蓝焰煤层气15年净利润2.6亿元,承诺17年净利润5.3亿元。

    公司原有煤矿开采成本较高,2015年亏损15.66亿元,面临退市风险。

    蓝焰煤层气年抽采能力15亿立方米。2015年净利润2.64亿元(含2.3亿元销售补贴),煤层气销量8.1亿立方米,每方售价1.54元,每方成本0.99元,每方毛利0.55元,每方净利0.34元。

    公司预计注入标的2016-19年的煤层气销量为7.5亿方、8.2亿方、8.8亿方和8.8亿方。晋煤集团承诺注入标的2016-19年的净利润为3.5亿元、5.3亿元、6.9亿元和6.0亿元。

    预计公司2016-18年EPS 为0.37元、0.55元和0.72元。

    我们预计重组完成后,公司彻底转型为煤层气公司。推算其17年市盈率14倍,估值优势较为明显,上调评级至“买入”。

    风险提示。

    如果重组不通过,面临退市风险;注入标的关联交易占比40%左右;注入标的销售补贴占净利润比重较高。