双塔食品:蛋白助力腾飞,粉丝保驾护航

豌豆蛋白业务放量在即,驱动业绩高增长

    双塔食品是世界最大的豌豆蛋白生产商之一,蛋白业务将迎来高速增长。1)量价齐升,公司豌豆蛋白产能陆续释放,2015-2017年分别为1.5、2.3和3万吨;同时价格企稳回升,公司豌豆蛋白售价比去年大幅上涨13%至850美元/吨;2)进入下游保健品领域,开拓新的增长点。公司蛋白粉业务推进顺利,产品发布及销售网络布局已经展开;3)原料控制力强,预计2016年将掌控40-60万吨豌豆,可满足所有内部需求,豌豆价格波动对成本影响小。根据产能释放节奏,预计2016-2017年公司蛋白业务收入分别增长60%和30%,蛋白业务将推动双塔业绩的大幅增长。

    粉丝龙头企业,稳步前行

    双塔食品是龙口粉丝最大生产企业,年能产近6万吨,占龙口粉丝市场份额的20%,占全国粉丝市场的5%。近年来,粉丝市场份额向大企业集中,公司粉丝业务收入增长稳定,预计未来将维持20%-25%的增长幅度。

    水源问题解决,制约股价因素逐步消失

    二季度胶东半岛缺水,公司有订单但无法发货,导致业绩有较大下滑。但三季度降雨充沛,且公司积极利用循环水,水源问题得到解决,业绩将大幅改善,之前制约股价的因素也将逐步消失。

    员工持股价格倒挂,安全边际高

    1)公司第一期员工持股计划购买公司股票1500万股,总金额约5.6亿,占总股本的2.97%,但持股价格较当前股价折价近47%;2)6月公司董监高大幅增持4953万股,占总股本3.92%,总金额近3亿。3)大股东鼓励员工增持,并进行兜底。

    估值与评级

    我们预测公司2016~2018年的EPS分别为0.20元,0.25元,0.29元。予以2016年52倍PE,对应目标价10.40元,予以“买入”评级。

    风险提示

    产能释放节奏不达预期,原材料价格波动风险