浙江富润:迈入大数据营销领域,业务增长可期

投资要点

    基于大数据技术的互联网营销公司,拥有四家全资子公司 泰一指尚是一家基于大数据技术的互联网营销公司,目前拥有四家全资子公司,包括德嘉信息、泰一数据、泰一传媒、盘点信息。其中德嘉信息和泰一数据主要从事大数据技术的研究、开发与应用,泰一传媒主要从事互联网营销业务,包含广告创意策划、媒体投放、营销效果监测和优化提升等内容的完整营销服务链条,盘点信息主要从事媒体资源的对接与转售。四家子公司构成大数据互联网营销的全流程业务链,能够高效率地为广告主提供整合式互联网营销方案。

    泰一指尚在纯互联网营销公司中属于中等体量 公司2015实现3.6965亿营业收入,和行业类业务相近的公司相比,属于中等体量。目前互联网营销市场分散,无绝对巨头出现,泰一指尚成为上市公司的子公司后,可以在资本市场上更便利地募集资金,不断提高技术护城河,同时上市公司可以通过继续收购的方式进行互联网营销领域更为完整的布局。

    互联网营销业务盈利能力高于平均水平,收入同比增长40.06% 对具有公开资料且和泰一指尚业务模式相近的互联网营销公司(包括木瓜移动,璧合科技,多麦股份,银橙传媒,亿玛在线,铠甲网络等)进行统计,互联网营销业务平均毛利率大约在22.04%左右,泰一指尚互联网营销的毛利率在29.58%,高于行业平均水平。对于大数据营销公司,毛利率高低往往说明了公司获取第三方互联网流量后的清洗,筛选和优化的技术能力,以及和客户的商业谈判能力。

    数据分析和服务业务-维持高毛利率的可能性 目前,泰一指尚自主研的数据管理、分析软件技术在对外销售时的定价较高,但是随着竞争对手的不断模仿,市场同类产品的不断增多,该块业务面临的挑战可能使其很难通过原有的销售模式再保持90%以上的毛利率。但是在公司的收购草案中也看到,管理层计划“逐渐降低软件平台销售的价格,更多地从为客户提供的增值服务上获取收益”。

    估值

    假设公司原有业务保持稳定,成本结构没有大幅变化;此次收购成功,泰一指尚实现2016年、2017年、2018年分别为5500万,8500万和12200万元的承诺净利润。 公司原股本为356,613,052股,收购和融资完成后股本扩充至569,455,647股,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.14/0.20/0.26元/股,对应7月11日收盘价14.51元的PE为104/73/56倍,给予“增持”评级。