乐山电力公告点评:半年报业绩华丽,预计负债转回是主因

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2016-07-12

事件:近日,公司公告了《2016年半年度经营数据公告》和《2016年半年度业绩预增公告》。

    点评:

    半年报业绩大幅增长,大额预计负债转回是主因。经公司财务部门初步测算,预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约1.50亿元~1.75亿元,同比增长300%-370%。归属于上市公司股东的净利润:3708.80万元。每股收益:0.0689元。转回预计负债12000万元是公司业绩大幅增长的主要原因。其中,根据相关判决及乐山乐电天威硅业科技有限责任公司破产裁定,公司转回预计负债约3700万元;公司诉保定天威保变电气股份有限公司终审胜诉确认债权7380万元及利息。

    另外,控股子公司乐山沫江煤电有限责任公司因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏,提振业绩。2014年,公司旗下沫江煤电分别亏损1.79亿元。2015年,公司加快沫江煤电公司政策性关闭后续资产处置、人员安置进程,2015年大幅减亏至4,199.47万元。沫江煤电公司对公司后续业绩影响不断减弱直至不再拖累公司业绩。

    电力、天然气、自来水业务销售量均有一定增长。2016年上半年,公司发电量实现27631万千瓦时,同比增长69.58%,售电量实现131473万千瓦时,同比增长27.91%,售气量实现6340万立方米,同比增长10.84%,售水量实现1333万立方米,同比增长4.57%。其中,全资子公司犍为县政信投资有限公司(持有乐山川犍电力有限责任公司100%股权)于2015年5月纳入公司合并报表范围。乐山川犍电力有限责任公司2016年1月~4月发电量3168万千瓦时,售电量21474万千瓦时。扣除川犍电力后,公司发电量同比增长49.54%。公司自有和控股拥有的发电站装机容量为10.7935万千瓦(均为水电站,占电网内装机总容量的19.89%)。今年,四川来水较好,发电量大幅提升。另外,公司发售一体化,年利用小时数高,自有发电量和总售电量有望持续增长。

    电价调整对公司业绩产生负面影响。公司电网从2016年3月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价(含离子膜氯碱生产用电用户)、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。另外,公司下属全资公司川犍电力公司收到犍为县发展和改革局《关于调整我县丰枯峰谷电价的批复》。川犍电力公司从2016年4月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价;暂停上网侧火电丰枯峰谷电价、水电峰谷电价;全面落实销售侧峰谷电价。预计本次电价调整将减少公司(含川犍电力公司)2016年度电力经营收入2000万元左右,对公司业绩产生不利影响。

    维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.267元、0.343元和0.456元,分别对应31.79倍、24.78倍、18.64倍PE。考虑到今年来水较好,公司未来业绩不受乐电天威和沫江煤电拖累,自发水电替代外购电量空间大,以及参股光热电站业绩弹性较大,维持“推荐”评级。

    风险提示:销售电价下调风险; 发电量不及预期; 参股公司电站进度不达预期;天然气和自来水业务推进不及预期。

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