振华科技:被市场忽视的军工新能源股

投资要点:

    首次覆盖,目标价30.5元,空间37%,增持。1)公司主要业务包括高新电子、集成电路和专业整机,2014年开始布局锂电池业务,军用市场空间广阔且具有垄断性,预计2017年起将实现快速增长,超出市场预期。我们预计公司2016-18年的净利润为2.01/2.74/3.92亿元,对应EPS为0.43/0.58/0.84元,用PE、PB法,结合可比公司给予目标价30.5元,“增持”评级。

    被市场低估的锂电池业务。公司2015年新能源业务收入2.01亿元,不及总收入的4%,规模尚小,长期被市场忽视,但我们认为公司锂电池板块将形成新的业绩增长极:1)军用锂电池技术优势明显,主要用于陆基导弹发射架的新能源系统,在该领域具有垄断地位,伴随国防信息化建设加速,市场前景广阔;2)民用方面,国内锂电池民用市场需求旺盛,市场规模超过1600亿元,公司将扩大民用锂电池的生产规模,并向消费电子等领域拓展,预计2017年产能达到日产25万片。l

    公司大概率被确立为CEC高新电子运作平台。CEC提出未来将打造“一个产业板块一个上市公司”,资产证券化率将从目前的55%左右提升到80%,重点提升军品的资产证券化率,振华集团旗下天津飞腾芯片、苏州盛科SDN交换机、成都华微FPGA等业务板块的资本运作速度有望加快。

    风险提示:国家政策支持力度不及预期、锂电池市场开拓风险。