南宁糖业半年度业绩预告点评:糖价上涨促二季度业绩环比减亏

报告要点

    事件描述

    南宁糖业公布2016年半年度业绩预告。

    事件评论

    2016年上半年预计亏损2~2.1亿元,同减940%~982%,摊薄EPS -0.55~-0.52元, 其中单二季预计亏损8571~9571万元, 同减3191%~3551%(去年同期盈利277万元),环比减亏1858~2858万元(一季度亏损1.14亿元),摊薄EPS -0.25~-0.22元。

    糖价上涨是公司单二季环比减亏主因。16年二季度,南宁白砂糖均价5530元/吨,同比环比均增长3.3%(目前最高已涨至5915元/吨),按15/16榨季甘蔗收购价450元/吨测算,公司制糖成本为5855元/吨, 因此单二季吨糖销售环比减亏177元。公司一季度食糖销量5.69万吨, 二季度销量5.31万吨,据此计算,单二季制糖业务环比减亏1131万元,带动公司二季度整体业绩实现减亏。

    我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16年上半年南宁白砂糖现货价同增6%。近2个榨季国内甘蔗产量下滑460万吨,预计15/16榨季国产糖产量不足860万吨,国内食糖供需缺口达200万吨,因此我们上调16年国内食糖均价至6200元/吨,预计高点可达6500元/吨,17年均价有望达到6500元/吨。(2) 外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加15万吨至85万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步;总体上预计2016年公司食糖产量为60万吨。(3)“双高”基地建成,提高种植效率。公司的7.32万亩“双高” (单产由5吨/亩提高到8吨/亩,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

    给予“买入”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司16、17年摊薄EPS 分别为0.36元和0.98元。给予 “买入”评级。

    风险提示:糖价上涨不达预期。