创维数字:中期成绩优异,期待运营升级

中期业绩超预期,运营升级前景明朗

    创维数字预计2016年上半年归母净利YoY+55%至+71%,超出预期。海外机顶盒订单交付增加、电信运营商业务拓展等是业绩提升的主要因素。公司运营服务升级前景值得期待,多平台布局将最大化挖掘用户价值。

    半年度预告出炉,业绩大幅增长

    创维数字发布2016年半年度业绩预告,由于创维汽车智能、液晶器件均为同一控制下企业合并,业绩进行追溯调整后,公司2016年上半年归母净利预计为2.5至2.8亿元,YoY+55%至+71%。出口方面,印度、南非等市场订单交付增加,strong并表增厚业绩并提升了公司欧洲、北非的竞争力;内销方面,公司广电运营商渠道稳固,电信运营商IPTV机顶盒、网络连接设备订单增速显著,自主品牌OTT机顶盒销量快速增长。我们测算2016年上半年,公司原有机顶盒业务业绩增速约为37%-51%。

    运营服务升级值得期待

    创维数字积极由硬件制造商向运营服务提供商转型。创维机顶盒国内市占率多年连续排名第一,用户运营价值值得挖掘。创维计划和酷开智能电视平台实现联合运营,用户规模合计接近2000万,ARPU值有望获得同步提升。三网融合推进增强广电运营商转型意愿。凭借在国内广电渠道长期深耕积累的资源,创维和多地区广电在运营服务方面达成合作,公共区域WiFi运营、宽带业务推广等项目均进展顺利。

    Ministration即将上市,内容运营再添入口

    创维积极进行多平台布局,除OTT机顶盒外,公司先后和腾讯合作推出了智能路由器R3和新一代游戏机顶盒Ministation。Ministation已于7月11日在京东上开放预约,抢购时间为7月18日,微游戏机售价499元,尊享版(微游戏机+手柄)售价599元。Ministation除具备一般OTT机顶盒的功能外,还提供腾讯出品的多款大屏游戏。未来,公司还将发布高端VR版Ministation。

    考虑业绩弹性和运营服务升级,维持“增持”评级

    公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,液晶器件公司的收购将提升整体盈利能力。预计创维数字2016-2018年EPS分别为0.55/0.67/0.85元(按照创维液晶51%股权计算)。我们预计创维液晶49%剩余股权收购完成后,2016年公司原有业务贡献4.7亿元,液晶器件公司备考利润0.8亿元,给予45倍PE估值,对应目标市值248亿元。按照当前总股本9.99亿股,对应目标价24.82元。假设公司同时以12.32元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为10.34亿股,对应目标价23.98元。维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济景气度下行,Ministation作为新产品形态市场推广缓慢。