金河生物:业绩再超市场预期,进入持续高增长通道!

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立,李佳丰 日期:2016-07-11

事件:7月10日,公司公告2016年半年度业绩上修公告,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润8,147.62万元—9,675.29万元,同比增长60%—90%。

    我们的分析和判断:

    1、受益原材料成本下降及养殖景气复苏,持续高增长可期。1)金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元,金霉素单吨盈利提升200元。截止2016年6月30日,玉米现货价格同比下降约20%(500元/吨),大幅提升公司盈利能力。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定持续高增长基础。2)在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量,带动国内金霉素销量提升,预计上半年同比增长10-15%;3)海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;

    同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。4)环保业务拓展顺利。

    2、战略切入动物疫苗板块,奠定长期增长基础。公司于2015年成立金河生物制品公司,引进行业优秀人才,收购杭州荐量,积极开拓市场,同时预计16年将进一步加速产业整合,奠定长期增长基础。

    3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,潜力巨大!1)千亿市场空间:据政府统计,化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。

    投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为2.2/3.2/4.1亿。

    同比增长113%、44%、33%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。

    风险提示:动保业务进展不达预期;环保业务进展不达预期。

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