乐山电力:确认1.2亿非经常性收益致业绩大幅提升,丰水预期得到验证主营业务成本实现优化

报告要点

    事件描述

    乐山电力发布2016年半年度业绩预增公告,预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润在1.50亿元至1.75亿元之间,与上年同期3708.80万元相比增长300%-370%。

    事件评论

    确认1.2亿非经常性收益、劣质资产亏损减少及主营业务增长带来业绩大幅提升。2016年上半年,公司根据相关判决及乐电天威破产裁定,转回预计负债约3700万元,并胜诉保定天威确认债权7380万元及利息,增加公司非经常性收益约1.2亿元,大幅度提升公司上半年业绩。此外,控股子公司沫江煤电因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏(去年同期亏损2573.55万元),劣质资产负面影响逐渐消退;上半年公司售电、气、水量均同比增长,增幅分别为27.91%、10.84%、4.57%,公司多项主营业务同时拉升营业收入,提振公司上半年业绩。

    来水偏丰预期得到验证,售电成本结构得到大幅度优化。2016年上半年,由于下属电站所在流域来水偏丰及去年收购的川犍电力当期并表影响,公司实现发电量27631万千瓦时,同比增长69.58%。若扣除川犍电力部分,公司实现发电量24365万千瓦时,同比增长49.54%,部分验证今年丰水预期。由于四川省电力公司县级趸售电价为0.3336-0.5839元/千瓦时(6月1日起一般工商业及化肥用电下调0.87分/千瓦时),远高于公司小水电发电成本,来水偏丰使公司售电成本结构大幅优化。加之售电业务销量同比上升,公司有望有效缓解一般工商业电价下调及销售侧丰枯电价取消影响。

    积极推进优良资产整合扩大主营范围,携手苹果打开新能源业务发展前景。主营业务方面,公司2015年完成了川犍电力的收购工作,全资子公司洪雅花溪电力有限公司完成了对洪雅南部山区电力资产的收购,实现了自有水电站、并网水电站以及售电区域的扩张。2012年交付公司托管的大渡河电力公司的股权收购工作也在加速推进,大电公司拥有5座发电站,总装机容量达10.85万千瓦,网内装机30.61万千瓦,供电网络覆盖峨边彝族自治县19个乡镇,届时公司主营业务有望通过大电公司再次实现扩张。此外,2015年4月公司公告宣布参股公司四川晟天新能源拟与Apple合作,共同运营红原环聚和若尔盖环聚共40MW光伏电站项目,公司间接持有12.10%光伏电站的股权。根据中环股份公告,两个光伏项目已经全部并网发电,公司未来有望实现新能源业务的持续发展。

    投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.359、0.246、0.256,考虑到1)由于来水偏丰、需求回暖,主营业务同时实现销量上升及成本下降;2)积极处理劣质资产和诉讼纠纷,负面影响逐渐消退;3)推进大渡河电力公司收购事宜扩张主营业务,与苹果合作积极开拓新能源业务,维持“增持”评级。

    风险提示:系统性风险,来水不及预期风险,项目推进不及预期风险