中国巨石:需求升级景气延续

报告要点

    事件描述

    近期,我们对中国巨石跟踪点评如下:

    事件评论

    玻纤仍在景气区间。2014-2015年玻纤行业迎来景气向上,此轮景气的原因为全球经济平稳增长、投放放缓和集中冷修带来的供给收缩、以及风电/热塑等领域的需求刺激。进入2016年后,产能供给冲击仍较弱,上半年国内新增产能主要是泰山玻纤4月中旬点火的10万吨池窑产线;需求方面,玻纤性价比优势的显现和市场需求的升级(从低端向中高端的结构性调整)使得玻纤产品的应用领域拓宽,尽管下游风电需求有所回落(1-5月我国风电新增装机和风力发电量同比分别增长18.1%、26.4%),但拉动需求的主要领域已逐步转向环保、交通等领域,需求升级使得此轮玻纤景气得以延续,目前阶段玻纤行业整体仍在景气区间。但作为周期性行业,后期随着产能逐步释放冲击扩大,玻纤供需格局存在趋弱压力。

    预计上半年收入和业绩可观。公司作为全球玻纤行业龙头,充分受益于上半年行业景气的持续,目前库存情况较好,预计上半年收入表现较好,再加上价格稳中向上以及汇率的利好因素,预计业绩表现也将较为可观。

    智能制造和产品升级下,盈利能力仍有提升空间。公司已具备行业领先的盈利能力,未来盈利能力的提升将持续依靠成本改善和产品结构升级。前者在自动化仓储、智能制造基地等推进下有望持续改善,后者契合市场消费升级,将受益于产品结构向盈利能力更强的中高端产品转变。

    海外布局升级,全球优势凸显。2016年6月,公司埃及年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线(二期)点火。同月,投资3亿美元在美国建设年产8万吨池窑拉丝生产线项目正式签约。继北非市场后,公司凭借技术、环保等优势成功进军美国市场,海外市场的开拓不仅通过打破贸易壁垒将带来反倾销费用的大幅下降,也将有效消纳当地玻纤需求从而增厚收入。

    预计公司2016/2017年EPS为0.62、0.69元,对应PE17、16倍,增持评级。