众业达与金杯电工合资设立运营公司事件点评:捧金杯,众业达

本报告导读:

    通过参股四川闪充、与金杯电工合作布局车桩运营市场等,公司逐渐兑现“电站销售+租赁运营”的发展战略,跑马圈地、车桩运营业绩弹性仍有较大提升空间。

    事件:

    7月7日,公司发布对外投资公告,众业达新能源拟与瑞业投资、金杯电工(002533)及其关联方等共同投资设立湖南能翔新能源巴士运营有限公司(“能翔巴士”),注册资本为5,100万元,其中众业达新能源出资918万元,占注册资本的18%;众业达关联方“浙江海宁瑞业投资合伙企业”出资255万元,占注册资本的5%。

    评论:

    公司逐渐兑现“电站销售+租赁运营”的发展战略。①2016年1月众业达新能源参股四川闪充10%的股份,开展电动旅游专线充电站运营等业务。公司此次在湖南参股设立公司参与车桩运营已逐渐兑现“电站销售+租赁运营”的充电站路线,探索融资租赁、PPP等多模式实现“电站销售+运营”共赢,进而实现电站运营每年稳定的现金流,从而打开成长空间。②维持公司2016-2018年eps0.54、0.66、0.79元,维持目标价22.85元,增持评级。

    跑马圈地、车桩运营,业绩弹性仍有较大提升空间。①此次与金杯电工合作形成优势互补,最大程度打开了湖南车桩运营市场,以能翔巴士租赁运营1000辆纯电动客车、对应30套360KW预装式充电站估算,车运营每年将实现3000万元净利润(按每辆客车租赁运营净利润3万元估算),桩运营每年将实现1100万元净利润(按30部车对应1套充电站、每套充电服务费收入150万元/套,净利率25%估算),则众业达及其关联方将有望兑现每年超过900万元的投资收益;②而随着运营车辆规模的成倍级扩大(参考北京、南京、四川等地2000辆/年的纯电动客车的投放体量),以及充电桩投资运营地方补贴的下放(依托金杯本土优势),车桩运营的效益将呈现指数级增长趋势。

    众业达充电站已逐步进入加速推广期。公司大功率预装式集成技术储备没有变化、银隆及特斯拉等稳定的合作关系没有变化、探索融资租赁等模式打入地方公交市场的方向没有变化,但地方公交充电的新兴市场涉及因素较多(客车退补、地方政府观望等),众业达充电站拓展并未疾风骤雨,预计2016年下半年公司充电站推广有望逐渐突破,2016年公司在盈利模式清晰的公交等等新兴市场的率先推广有望奠定细分充电市场的排他性优势地位。

    风险提示:新能源汽车推广低于预期风险,补贴落实低于预期风险。