凯迪生态:携手中民投,200亿投资助力腾飞

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋 日期:2016-07-07

事件:2016年7月6日,公司公告与中民投资本管理有限公司(简称中民投资本)签订战略合作框架协议,投资规模首期为200亿元,对此,点评如下:

    点评

    成立产业投资基金,首期规模200亿。根据公告,此次协议主要内容有1)明确合作范围:双方的战略合作将定位于绿色经济,绿色金融,生物质产业精准扶贫和“一带一路”等领域。2)明确合作形式:双方将共同成立产融合作平台,就前述合作领域进行深度拓展。其中凯迪将主要通过输出技术与管理模式,与中民投的资本合作共建产业投资基金。3)明确投资规模:首期合作目标为200亿元,投资范围为生物质扶贫产业基金,越南等海外市场投资项目,绿色金融等方面。

    产投基金有望整合提升当前业务水平,改善资金状况,推动海外业务拓展。1)投资精准扶贫,整合原料收储体系,提升业务毛利率。通过投资前端原料收购、原料点破碎等环节,公司将与享受国家优惠扶贫政策的贫困户合作,预计将以合作社等多种形式提升源头收购环节的整合力度,从源头上保证原料供给,从而在2015年毛利率提升3.64%的基础上实现毛利率的进一步提升;2)投资绿色金融,200亿资金改善公司资金状况。公司2015年完成资产注入后,已投运生物质电厂已达35家,在建27家电厂,需要大量资金投入。2015年因资金等多方面原因,原计划投产的8家电厂进度推迟,导致公司业绩增长不达预期。签订产投基金协议后,公司的生物质发电、林业等绿色产业将获得金融支持,公司项目推进不确定性将明显降低,业绩有望大幅增长。3)海外业务将贡献新增量。公司已在越南参与过标的金额8.65亿美元的升龙项目。在产投基金支持下,公司海外业务模式预计将突破EPC模式,形成生物质电厂开发、运营等多种业务形式实现项目开拓,构成业务新增量。

    在建项目推进预计加速,业绩落地有保障。1)一代电厂技改完成,业绩阻碍因素消除。2015年业绩由于一代电厂停炉技改导致利用小时下降至4055小时,技改完成后,一代电厂开始贡献利润,发电效率明显提升;2)黄色秸秆问题解决,提高效率。2015年下半年,因政策原因大量难处理的黄色秸秆流入公司,影响了发电效率,当前公司的技术小组已经完成了掺烧黄秸秆的实验,解决了问题。3)产投基金提升公司资金能力和原料整合能力。公司业绩受制于新项目投产进度和原料供给的充足性,此次与中民投资本签订产投基金协议后,公司27家在建及49家待见电厂推进有望加速,投资绿色精准扶贫有望进一步提高原料供给能力,保障原料收储效率,提高发电利用小时数。

    投资建议:维持增持评级!我们预计公司2016~2018年净利润分别达到6.51亿、9.95亿和12.35亿,公司备考市值为197亿,对应估值分别为30倍、20倍和16倍。当前公司增发方案已获证监会核准,增发底价为9.3元/股,接近现价。公司2015年增发配套融资价为9.9元/股,解禁时间为今年8月。年初的大股东增持均价为10.63元/股,高于现价,股价具备一定的安全性,维持增持评级,建议投资者关注!

    风险提示:公司业绩拓展不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000939 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
隆基股份 买入 28.00 研报
利尔化学 买入 -- 研报
农业银行 买入 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 买入 -- 研报
常熟银行 持有 -- 研报
丰林集团 持有 -- 研报
东软集团 持有 -- 研报
和仁科技 持有 -- 研报
创业慧康 持有 -- 研报
卫宁健康 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中国太保 1.18 0.79 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
中国人寿 0.99 0.59 研报
中国平安 2.56 2.61 研报
隆基股份 0.54 0.44 研报
利尔化学 0.49 0.46 研报
常熟银行 0 0 研报
宁波银行 0.90 1.14 研报
招商银行 1.34 1.48 研报
农业银行 0.35 0.39 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 36 持有 买入
贵州茅台 34 持有 买入
三一重工 30 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 27 持有 持有
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 买入
贵州茅台 24 买入 买入
万科A 24 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 持有
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
中信证券 21 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 464 80 233
汽车制造 376 33 225
钢铁行业 355 28 217
化工行业 299 53 98
电子器件 298 51 173
金融行业 284 23 133
生物制药 245 42 133
建筑建材 219 32 104
机械行业 218 43 93
交通运输 187 23 90
有色金属 187 45 65
家电行业 183 14 123
房地产 180 23 119
服装鞋类 172 18 84
酒店旅游 161 20 52
酿酒行业 161 15 93
农林牧渔 145 25 68