中航机电公司动态点评:大幅调增业绩预告,“有业绩”逻辑逐步得到印证

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:王习 日期:2016-07-07

投资建议

    中航机电7月5日晚间发布业绩预告修正公告,2016年1-6月归母净利润变动幅度为560%至590%,不考虑后续资产注入,我们预计16-18年EPS为0.38元、0.46元及0.53元,对应7月5日(周二)股价PE为43X、35X及31X,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点

    上半年业绩预计同比增长超过500%,“有业绩”逻辑逐步得到印证:2016年上半年公司预计实现归母净利润1.31亿元至1.37亿元,同比增长560%至590%,而此前公司在一季报中披露的净利润变动幅度为增长334.9%至362.56%。今年上半年公司业绩大增主要原因有二,其一是航空产品交付好于2015年同期,其二是公司下属子公司汽车零部件业务收入同比大增。我们认为,公司业绩稳健的逻辑正在得到印证,公司去年净利润增长28.09%,我们预计公司2016年营收和利润总额同比增长率有望分别达到8%和30%,同时我们认为十三五期间先进武器装备大量供给状态正在逐步出现,公司业绩未来有望实现更快增长。

    院所改制直接受益,军工行业少有的“四有”军工股:公司旗下609所和610所2015年研究所净利润超过4亿元,一旦注入我们预计公司EPS增厚幅度或超过40%。此外,公司还存在另外三项确定性较强的资产注入预期,随着今年3月增发实施,我们预计公司下半年将启动收购2014年11月公告拟收购的五家公司。我们重申公司逻辑,中航机电在可预期的未来“有业绩、有注入、有政策、有市场”,同时具备这四个因素的军工股并不多,市场存在预期差。

    行业短期存在超额收益机会,维持“强烈推荐”的投资评级:考虑到目前军工行业估值位于历史估值区间中下部,同时受到中俄发表联合声明、南海仲裁结果即将公布等事件驱动的影响,短期来看军工行业或取得超额收益,不过是否具备绝对收益需结合市场整体风险偏好。中航机电近期资产注入逻辑和研究所改制逻辑逐步获得市场认可,表现明显强于行业。考虑今年上半年融资完成但尚未收购的情况下,预计公司16、17和18年的EPS分别为0.38元、0.46元及0.53元,对应当前股价PE为43X、35X及31X,维持“强烈推荐”评级。今年启动资产收购后估值将进一步降低,当前安全边际较高,维持“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:后续资产注入方案久拖不决;研究所改制尚需时日。

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