上海石化:炼厂的黄金时期,中报超预期

本报告导读:

    炼化景气周期持续,并受益油价上涨;乙烯等化工品大周期景气。维持增持评级,上调盈利预测

    维持增持评级,维持目标价9.26元。由于炼化景气程度超过我们的预期,我们上调2016-2018年EPS至0.48元、0.46元、0.44元(原为0.42元、0.42元和0.37元)。公司公告2016年上半年净利润约29.43亿-32.89亿,同比增长70%-90%;即2016Q2单季度净利润为17.98亿-21.44亿,同比增长10%-30%,环比增长60%-90%,再次超过市场和我们的预期。

    炼化景气周期持续,并受益油价上涨。(1)受益油价上涨和炼化景气周期,公司业绩在2016Q2创出单季度新高点,超过2015Q2的16.79亿;(2)在炼化景气周期下,这几年是炼厂的黄金时期,上海石化的全年稳定利润预计在40亿以上,而受益2016年上半年的油价上涨,2016年公司利润大概率超过50亿;(3)我们对油价的看法是:短期看震荡,中长期看多到70美元/桶,因此上海石化未来两年仍将在相对低油价下受益油价温和上涨;(4)乙烯、丙烯和芳烃等化工品在2016年上半年继续维持景气高位。

    乙烯等化工品大周期景气。2016下半年乙烯等化工品有望继续维持景气周期。我们认为在油价上涨至60美元和2017-2018年煤化工和全球气制乙烯产能大量投放前,乙烯等化工品的景气仍可以维持。

    风险提示:油价下跌库存损失,乙烯景气周期快速终结