瑞茂通:受益改革煤价回暖,半年报利润预增约40%

公告/新闻:瑞茂通晚间发布半年度业绩预增公告,预计16H1净利润为1.7亿-1.8亿,同比增长38%-46%,符合我们的预期。

    煤价、运价触底反弹提升半年度业绩。2015年至今,大宗商品价格呈现V字型走势。以9月的期货合约为例,动力煤价从年初的290元,提升至现在423元,涨幅在45%,基本恢复到15年6月同期水平;焦煤价格从年初的530元,回升至现在712元,涨幅在34%,恢复至15年3月水平。煤价上涨的同时,煤炭运输价格亦继续向上,根据易煤网数据,北方港至长江煤炭运价从20元/吨上涨至30元/吨,煤炭供应链企业的经营情况得到大幅改善。公司作为国内顶尖的煤炭供应链一体化服务企业,对煤价、运价的上涨具有较强的业绩弹性。此外,公司上半年也继续在铁矿石、棉花等业务上进行拓展,阿米巴模式能够有效激活团队活力,在上行市场中能够获得更好的表现。

    易煤价格指数持续跟踪,金融业务转化可期。在金融业务端,今年瑞茂通拥有两方面利好:一方面,传统的应收账款保理的运作模式实际采用的是物权质押,且目标群体多为已掌控供应链的中大型电厂,因此在煤价回暖的行情中能够有效的避免风险,更有利于业务的开展;另一方面,为了更好的开展供应链金融业务,减少非标准化带来的弱金融属性,易煤网4月发布长江口动力煤价格指数,至今已发布7期,在对行业进行指导的同时,也为未来指数化金融产品的发展奠定了基础,根据我们的测算,到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨,在仅考虑外部流量的情况下金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

    估值尚未反应平台价值,维持买入评级。横向对比来看,公司传统的煤炭供应链及金融业务估值在30倍左右,现有股价明显低估,且尚未考虑平台的流量价值。我们维持盈利预测,预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿,在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元,对应PE分别为27倍、24倍、20倍,维持买入评级。