盘江股份:打造西南区域龙头,转型综合能源企业

年产近千万吨,打造西南区域龙头。西南地区以中小煤矿为主,开采难度大技术要求高,在供给侧改革中周边省份大量煤矿关闭,区域供不应求。公司年产煤近1000万吨,以精煤和混煤为主,煤质优异,未来有望整合贵州省煤炭资源,打造西南区域龙头公司。

    价格的地区优势明显,成本尚有下降空间。2015年公司煤炭综合售价473元/吨,其中精煤价格623元/吨,混煤价格358元/吨,16年一季度的煤价是行业低点,4、5月份后煤价开始反弹,其中精煤价格回升40元/吨以上,受运输半径和区位的限制,价格的地区优势明显,后续煤价继续看涨。生产成本中的人工占比较大,地面及管理人员冗余严重,改革中的分流安置政策有望解决部分冗员问题,成本的压缩空间很大。

    定增募投电力与煤层气,转型综合能源企业。公司拟增发不超过40亿元,投资电力支柱产业、煤与瓦斯共采项目和增资控股煤层气公司。贵州省的煤层气储量丰富,通过煤层气公司提纯后制成CNG或LNG对外销售,项目完全达产后有望贡献16亿利润,拓宽公司产业链布局。煤层气的综合利用可以有效节约瓦斯治理成本约7亿元,帮助企业转型现代综合能源公司。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。公司目标成为西南区域煤炭龙头,拟增发近40亿元,募集资金投向电力产业和煤层气项目,拓宽能源产业链,实现现代综合能源转型。行业回到276天核定产能的执行超预期,煤价有望持续反弹,预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.02、0.05元/股,给予“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示:增发进度低于预期。