华泰证券:前瞻性布局,增厚发展潜能

报告要点:

    互联网+布局巩固经纪业务龙头地位。公司为最早进行互联网+布局的券商之一,实现了通过互联网平台低成本、高效率地为客户提供标准服务。2015年公司股基交易量市场份额为8.3%,行业第一;经纪业务佣金率约为万2.5,行业最低。公司移动端APP“掌乐财付通”累计下载量超过1000万,移动终端用户规模处于行业领先地位。

    收购AssetMark推动财富管理业务转型。公司4月11日公告拟以7.8亿美元收购美国第三大独立全方位服务统包资产管理项目平台AssetMark。此次收购对公司利润增厚有限,但有望借鉴其经营模式、业务流程以及服务体系等为公司的客户建立强化型技术解决方案平台,推动公司财务管理业务转型。

    资本金充裕助力下半年业绩腾飞。公司密切把握市场时机,适时采取多种方式募集资金。公司去年在H股募集超过300亿人民币;发行次级债360亿、短融110亿、公司债66亿。随着上半年市场调整企稳,资本市场活力有望回升,公司充足的资本实力将显著提升公司行业竞争力。

    全业务链战略促进长期综合发展。公司在经纪业务引流的大量客户基础上,在政策允许范围内打破业务间壁垒,采取内部市场化机制,追求全业务链发展协作,并打造客户关系管理系统(CRM),满足客户多元化投融资及资产管理需求,各项业务均保持良好发展态势。

    预计2016-2018年EPS为1.28、1.55、1.84元/股,对应PE为14.74、12.21、10.26,给予买入评级。

    风险提示:股市成交额萎缩、行业佣金率下降影响经纪业务收入;AssetMark收购尚存不确定性。