金地集团:销售略有回落,土地投资继续审慎

核心观点:

    销售环比继续调整,同比升势依旧明显

    2016年5月,金地集团实现销售金额68亿,同比升51%,随着市场热度从二季度开始有所回落,公司5月销售环比跟随市场处于调整之中,不过销售同比依然升幅明显。1-5月实现销售金额343亿, 同比升137%。4月销售均价14901元/平,环比升4%,同比升16%,公司的产品主要布局在重点城市,销售均价的持续上升有助于公司的结算毛利率企稳。6-7月有新推或加推盘计划的项目共31个,环比减少7个,主要仍集中在长三角地区, 其中上海和南京各有3个项目,此外,推盘最多的为沈阳,共有4个新推或加推项目。行业整体销售景气度从二季度开始回落,但这些城市仍有相对强劲的基本面,预计金地集团未来的销售规模将继续保持较好的水平。

    5月新增一个项目,土地投资谨慎

    2016年5月,公司仅在在苏州一个项目,建面4.6万平,地价5.1亿, 未披露权益。整体来看,今年以来金地集团在土地获取上比较谨慎,年内总共获取项目3个,合计建面81万平,大幅低于同期销售建面233万平, 合计地价48亿,仅为是同期销售金额343亿的14%。我们认为这有两方面原因,一是与近期土地市场热度较高,拿地成本高,另一方面也是公司2015年获得的项目较为充足,目前仍有足够的可售资源。

    预计公司16、17年EPS 分别为0.72元、0.82元,维持“买入”评级

    公司销售表现进入二季度之后环比有所下降,但同比升幅依然较高。土地投资保持谨慎,仍在把握市场和政策的窗口期进行库存去化。销售均价继续回升,公司未来毛利率有望企稳。

    风险提示

    下半年项目销售去化情况不及预期。