环保行业策略:繁华落尽、返璞归真

报告要点

    行业进入成长中后期,从主题到成长

    从产业生命周期角度考虑,目前环保进入成长中后期,商业模式清晰,竞争者数量出现明显增加。由于环保具备进入门槛低及特许经营稳定收益的性质,新进入环保的参与者以央企及其他行业优势企业转型为主,这些企业的加入明显加剧环保行业竞争,部分细分子领域如垃圾焚烧、污水处置等出现明显价格战。与此同时,从投资角度,行业进入成长周后期后,行业主题属性将明显减弱, 包括此次“土十条”并未如预期炒作也是这个原因,估值层面行业将面临下移压力,因此,投资角度必须通过挖掘确定性高成长标的来消化估值下移压力。

    基本面选股三条主线:大资源大资本,市场化领域细分龙头,独特区域禀赋公司

    基本面选股的目标是选择中长期通过业绩能够消化估值下移的标的,即能持续高增长标的。主要有三个维度,第一就是背靠央企大资源及资本实力强估值性价比高的公司,如启迪桑德、碧水源等;第二个维度是选择细分市场逻辑清晰, 市场化程度高,商业模式具备可复制性的龙头公司,如节水灌溉的京蓝科技、危废的东江环保及监测的聚光科技等;第三个维度是小市值区域禀赋强的公司, 因为当前区域政府体现出对区域公司明显的扶持,而小市值区域禀赋的公司可以通过不断补全业务领域为区域政府提供整体解决方案,从而实现平台化发展, 比如博世科等。

    投资角度,当前环保估值处于相对低位,有一定安全边际,可以挖掘低预期边际变化公司

    目前环保预期处于历史低位,机构对于环保的配置也是多年以来的低位,行业相对创业板的估值比价从12年底的1.2到目前的0.6,从PE TTM 角度当前环保行业PE TTM 约39,当前估值对应2016年PEG 约1.3,部分公司PEG 已经小于1,已经开始体现投资价值。低预期下,我们认为环保体现出一定性价比,短期选股逻辑可关注低预期下部分公司的边际变化。

    核心推荐

    基本面三条主线:1)大资源大资本:启迪桑德、碧水源;2)市场化领域细分龙头:京蓝科技、东江环保;3)独特区域禀赋公司:博世科、永清环保; 低预期边际变化标的:中国天楹、雪浪环境。

    风险提示:1)项目推进进度风险;2)系统性风险;