五粮液:价格梳理稳步向好,静迎定增计划落地

经销商已实现盈利,旺季到来前重点完善终端价格体系:五粮液采用提价策略之后,商家渠道包括五粮液自身都在观察整个市场的反应,大家也都在重新寻找量和价一个新的平衡点。截止目前的情况来看,公司四五月份公司销售走势正常,经销商打款积极,渠道库存处于偏低的水平,总的库存(渠道库存加上中转仓的库存)处于合理状态,产品价格倒挂现象基本解决,经销商已经摆脱了亏损困境实现盈利,接下来,公司还将重点完善终端价和流通价体系。目前普五、1618和低度酒销售都在增长,1618和低度酒的增长幅度要大于普五,1618占比20%左右。

    优化营销体系,发力系列酒:面对白酒行业的调整,公司在营销体系上正在做积极的转型,无论是五粮液还是系列酒,都在往渠道扁平化和精细化的方向发展。公司在系列酒销售方面新成立了3家子公司,目的是提升系列酒品牌的专业化和精细化运作水平,公司目前正在对品牌产品结构进行优化,并加快对弱小品牌的淘汰,今年以来已经淘汰30多个弱小品牌,在保持高端产品五粮液核心市场地位的同时打造系列酒品牌。

    员工持股计划有望十月份后正式实施:公司之前推出的员工持股计划最晚下月初上报证监会,并有望在10月份获得证监会的核准,核准之后将马上实施。定增计划涵盖公司管理人员、骨干员工、部分经销商等,将各利益相关者聚合到一起,共同为企业长远发展出力。随着白酒行业竞争进入新阶段,企业未来效益的提升不能单单通过持续涨价来实现,建立完善的公司管理机制、充分调动员工和经销商的积极性都成为必不可少的手段。盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.97元、2.30元、2.66元(调整后),对应PE分别为16倍、14倍、12倍,考虑到公司调价后销售走势良好,维持“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险;市场竞争加剧。