宝钢武钢合并:去产能提速,短期对钢价或有积极影响,对股价提振可能有限

【1】去产能背景下,宝武重组或掀开钢铁行业并购重组潮。当前钢铁行业无序分散格局所导致的产能严重过剩,是钢铁行业兼并重组目标加码的动力和背景。通过由寡头调整自身生产节奏以控制市场供需平衡,能够有效挤出市场无效劣质供给。2015年工信部《钢铁产业调整政策》提出进一步组织钢铁行业结构优化调整,加快兼并重组,到2025年,前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%,形成3到5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。此次重组是政策的落地结果,后续钢铁行业将以此为起点,掀起并购重组潮。

    【2】合并后宝钢武钢将有足够空间进行产能转移,两家最终可能以防城港和湛江为主要生产基地。形式合并是第一步,整合平台持续去产能是第二步。两家巨无霸央企已形成各自体系,整合难度较大。参照五矿中冶合并进程,预计首先进行形式合并是第一步。然后再以此平台,深入整合进行去产能。炼铁、炼钢等高污染高能耗生产线或将逐渐退出上海和武汉地区,上海和武汉保留部分后续轧制流程。

    【3】整合后议价能力提高,整合带来的去产能信心提振,短期可能对钢价产能积极影响。两大巨无霸整合后议价能力必然提高,同时整合带来的去产能信心提振,短期可能对钢价产能积极影响。而硅钢、汽车用钢等高端优势品种钢材将得益于宝钢武钢消除竞争关系而受益。此外,欧冶电商将扩宽销售平台也将资较大受益。

    【4】整合或以宝钢为主体,同时对股价提振或有限。武钢相对宝钢处于弱势地位,或被宝钢兼并。我们认为短期内重组对股价提振或有限,首先由于两家公司体量巨大,资产结构复杂,重组推进时间估计较长,业务实质性整合更不是短期内能完成的;其次,整合后的联合体仍面临产能全面过剩的市场,如果市场不能进一步改善,整合利好必将收到对冲削弱。虽然提振有限,但总体而言整合带来的去产能提速预期将对股市产生积极影响。