钢铁行业:宝钢武钢战略重组点评,强强联合,立足长远

事件描述

    今日宝钢股份、武钢股份公告集团筹划战略重组,股票因此停牌。

    事件评论

    1、国家战略,端倪已现。国企改革意在激发国有资本活力,供给侧改革则是优化供给结构,其中,国企改革作为供给侧改革的主体,具有一脉相承关系。过去一年多以来,政策在以上领域进行了大量探索与尝试,传闻已久的宝武最终合并便是其中一个重要篇章。

    2、行业历程,前车之鉴。历经几十年高速发展的中国钢铁行业,在如今粗钢产量逼近顶部、发展面临困境之际,包括合并等在内的改革乃大势所趋。日本钢铁行业当年发展也经历过同样的兼并重组过程,最终造就了雄踞一方的新日铁,引领行业实现了长期健康发展。

    3、改革落位供给端控制,合并契合渐进式进程。产能过剩行业中的改革唯有落脚于供给端,才能标本兼治。相比于面临就业、债务等巨大阻力的直接关停措施而言,合并方式调控钢铁行业产能相对稳健,便于统一规划,是兼顾各方利益的渐进式改革方略。

    4、央企、同区域地方国企合并仍是未来主流。任何改革都并非一帆风顺,阻力越小的领域越容易推进。显然,同一控制主体下企业合并因涉及利益方较少而相对更容易实现,这也正是为什么本轮国企改革以来,各领域央企率先出现合并的原因所在。鉴于此,我们倾向于认为,后续爆发合并事件概率更大的领域仍将是央企以及同行政区域的地方性国企为主。

    5、立足长远,短期效用或有限。改革始终是循序渐进的过程,合并更是着眼长远而非眼前。虽然两大钢铁央企集团合并带来的规模效应显而易见--有助于提升其对下销售与对上采购议价能力,但钢铁行业自身属性决定了在产品定价过程中,周期性力量远大于企业自身力量,眼前并不乐观的供需格局制约了宝武合并后议价能力的提升幅度。

    6、博弈合并预期。参考南北车等其他央企合并经验(文后有详细统计),尽管宝武合并的短期影响可能相对有限,但不排除重组事件会阶段性触发板块合并行情,尤其是在近期供给侧改革等预期有所升温的情况下。不过,当前市场风险偏好不同往日牛市,并且板块估值仍然偏高,因此,无论是短期博弈还是长期价值投资,参与此次合并行情仍需保持谨慎心态。个股方面,钢铁领域主要央企包括冶炼型(鞍钢集团、新兴际华集团)、工程型(中钢集团)、贸易型(五矿集团)、科研型(钢研科技集团),旗下对应上市标的可适当关注。