京运通:深耕光伏产业,分布式光伏龙头初现

投资要点

    深耕光伏产业,业绩稳定增长:公司是目前国内少数能够同时大规模生产多晶硅铸锭炉、单晶硅生长炉和区熔单晶硅炉等光伏和半导体设备的厂家。公司的这三类产品在性能、质量及市场占有率方面均处于国内领先水平。公司2015年实现营业收入15.83亿,比上年同期增长127.7%,实现归属母公司的净利润2.25亿,比上年同期增长95.29%。

    政策强力推动下,分布式光伏电站迎来爆发式增长:近年来,政府加大了对分布式电站的支持政策,从运营模式、补贴政策、配套措施等方面都给予了更倾斜的政策。根据《太阳能利用十三五规划征求意见稿》的规划,到2020年底,太阳能发电装机容量将达到1.6亿千瓦,年度总投资额约2000亿元,十三五期间分布式光伏装机年均复合增速有望达到63.1%。

    分布式光电推进加速,分布式光伏电站龙头初现:截至2016年1季度,公司分布式光伏电站规模增至为191.04MW,占比为42.36%,待公司在建分布式光伏发电项目全部实现并网后,规模可达281.04MW,占公司全部光伏发电项目比例可达51.95%,分布式光伏电站龙头初现。

    半导体产业步入国产化时期,公司技术优势明显:京运通承担的“国家02专项”重大科技攻关项目“国产大尺寸区熔炉研制”项目近日取得重大技术进展,通过了由中国电子专用设备工业协会组织召开的技术鉴定会。公司已经与南车株洲所展开合作,预计IGBT进口替代的步伐将进一步提升京运通的市场影响力。

    盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为0.22元、0.39元和0.67元,对应PE为34倍、19倍和11倍,公司技术优势明显,未来分布式光伏电站上网逐步放量将带动业绩大增,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:光伏并网规模不达预期的风险;上网电价下调及补贴不到位的风险。