南京高科首次覆盖报告:深耕南京,战略成型

本报告导读:

    公司作为南京国资委旗下企业,依托南京经济技术开发区资源,基于“大健康、大创投”的战略定位逐步成型。

    首次覆盖给予增持评级;目标价19.4元,较现价约30%空间。预测公司2016/17/18年EPS1.27、1.50、1.75元,同比增长16%、18%、17%。公司作为南京国资委旗下企业,依托南京经济技术开发区资源,基于“大健康、大创投”的战略定位成型。随着后续地产项目的业绩逐步释放和创投项目利润的兑现,公司业绩稳步增长可期。故给予目标价19.4元,对应2016年15倍PE。

    坚持地产主业发展,“大健康”战略提速。市场预期公司地产主业发展规模受前期政策影响较大,我们认为G51地块的获取表明公司坚持地产主业发展的决心,后续南京仙林板块品牌优势及溢价有望延续。公司“大健康”业务以臣功制药为核心,高度重视新品研发,并加大并购整合力度,其中公司出资5亿元共同发起设立了中钰高科健康产业并购基金。随着战略的推进,估值水平有望逐步提升。

    创投多点开花,投资收益丰厚。截止2015年末,公司以公允价值计量的可供出售金融资产期末账面价值达82.3亿元,其中包括南京银行和中信证券等优质金融上市公司股权。2015年实现投资收益约8.12亿元,同比增长68.49%。随着旗下投资公司陆续上市及新三板挂牌,投资收益兑现将持续,利于利润的释放及转型战略的推进。

    公司估值处于行业低位,汇金为其第二大股东。1)公司2016EPE11.7倍、估值低于可比公司平均水平。2)中央汇金目前持有公司2.73%股权,为其第二大股东,投资价值凸显。

    风险提示:南京地产市场或出现波动;创投业务存不确定性