金科股份首次覆盖报告:借力西南之风,开启多元之势

本报告导读:

    公司作为重庆市场龙头,后续政府土地供应指标缩减有望改善市场供需关系,将有效提升公司土地储备价值。当前估值处于行业低位,多元发展可期。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级;目标价5.3元,较现价有45%空间。预测公司2016/17/18年EPS0.35、0.44、0.54元,同比19%、25%、23%。公司作为重庆地产龙头之一,受益于西南区域的一体化发展。随着都市圈发展的推进及核心布局城市供需改善,优质资源价值将逐步被市场重新认识。故给予目标价5.3元,对应2016年15倍PE。

    西南经济圈加速发展,土地供需逐步改善。1)公司股价此前很大程度上受重庆土地供应较大影响,西南经济圈的稳步发展有望提升投资者对重庆市场需求及公司发展的预期。2)政府加强供给侧改革,土地供应逐步得到控制,后续随着供需矛盾的改善,房价有望稳步提升,从而带动公司土地储备价值重估。

    土地储备充足,战略调整落地。公司重庆市场龙头地位夯实,土地储备布局持续优化,郑州和南京项目的落地体现出聚焦“核心十城”的决心。随着城镇化进入都市圈发展阶段,公司优质土地储备有望驱动下一轮增长。在战略层面上,公司主动转型新能源及社区综合服务,业务发展形成三足鼎立之势,后续多元发展可期。

    公司估值处于行业低位,多元发展可期。1)公司2016EPE10倍、PB1.3倍,估值低于可比公司平均水平。2)公司直接融资额度123亿,有效改善负债结构。3)随着物业管理规模的扩大,公司业务进一步拓展到住房存量市场,基于物管的多元化发展可期。

    风险提示:重庆市场回暖或存在反复;新能源业务面临一定不确定性