恒顺醋业:经典醋系列提价9%,有望带来量价齐升

投资要点:

    事件。公司为加强渠道管控,规范渠道价格、强化终端投入力度,根据目前市场情况及公司产品的供求状况,公司将于未来三个月内上调经典醋系列19个单品的价格,调价平均幅度在9%左右。该部分产品2015年销售额约为5亿元。

    投资建议及盈利预测。我们认为食醋行业集中度低,消费升级显著。公司作为四大名醋之首,产品定位清晰,聚焦香醋,品牌力较强,地产业务逐步剥离,营销改革逐步推进,成立奖励基金,国企改革值得关注。参考公司2013年产品调价之后,市场销售增长主要来自于主导产品量的增长和高端产品量的增长,以及2016年三季度为逐步提价期,提价主要利润贡献在2017年,我们上调公司盈利预测,预计2016-18年的EPS为0.25、0.31、0.38元/股,原2016-18年净利润为1.44亿、1.78亿、2.15亿,现上调2016-18年净利润到1.5亿、1.9亿、2.3亿。对应PE为45、37、30倍,维持“增持”评级。

    经典系列是公司销售主力。根据我们草根调研,公司6月中旬已经逐步开始在渠道试点单品提价。经典系列产品定位:传统经济型,经济实惠口味具有代表性;市场定位:销售主力,代表镇江香醋;消费人群:产品核心消费人群、中年或以上普通消费群体居多。经典系列包含的单品有:恒顺香醋、镇江香醋、K型镇江香醋、恒顺陈醋、镇江陈醋、金优香醋、酿造白醋、9度米醋、6度白醋等。

    提价收入用来推广产品,有望带来量价齐升。公司此次提价,估计价格将通过经销商,终端顺次提价。提价带来的收入及利润增加可能会以费用的形式加大市场推广,进一步提升公司产品的销量,带来量价齐升的局面。

    催化剂。国企改革、醋饮料销售超预期。

    风险提示。原材料成本上涨,销售不达预期。