东华软件:收购三公司股权,积极拓展“互联网+”

事件:公司近日发布购买资产预案,拟以8.50亿元收购群立世纪100%股权,拟以5.88亿元收购云视科技100%股权,拟以4.12亿元收购联旺信息70%股权。拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过17.1亿元,用于支付现金对价、中介费用和补充流动资金。

    收购三家公司股权,加码“互联网+”,布局数字电视领域。

    群立世纪是专业的企业级信息系统集成服务商,其主要产品之一的多媒体视讯系统能够有效帮助客户实现现有业务的“互联网+”升级,并已经在互联网教育、互联网医疗、互联网政务领域取得了突破,拥有为江苏、上海、浙江等多省市地区的教育机构、医疗单位、政府部门提供服务的成功经验。通过并购群立世纪,上市公司可以实现客户资源、区域市场资源等方面的资源优势互补。收购联旺信息70%股权,上市公司将整合其经验及资源,快速完成对包括地理信息服务和软件产品开发在内的相关地理信息化领域战略性的布局,同时以地理信息为切入点,布局智慧农村项目,夯实公司的“互联网+”业务能力,并与公司的智慧城市项目形成互补。云视科技作为数字电视设备与解决方案提供商,在数字电视条件接收系统和双向网络改造系统两项主要业务中都位居行业前列。上市公司通过收购云视科技布局数字电视行业,能够有效的把软件服务的能力应用到广播电视行业网络数字化中,有力驱动公司实现外延式增长,形成新的利润增长点。

    收购PE较为合理。根据交易对价及业绩承诺,收购标的群立世纪的收购估值对应2016年为9.4倍PE;联旺信息的收购估值对应2016年为14.71倍PE;云视科技的收购估值对应2016年为14.70倍PE。相对于同行业收购案例,我们认为本次对三家公司的收购价格均较为合理。

    业绩贡献有限。根据交易对手方承诺,群立世纪2016-2018年净利润分别不低于人民币9000、11800和13700万元;联旺信息2016-2019年净利润不低于人民币4000、5800、8350和10020万元;云视科技2016-2019年净利润不低于4000、5000、6220和7500万元。假如本次收购成功,考虑新增股本及收购股权比例,公司EPS将提升不到一成,对提升公司业绩贡献有限。

    盈利预测:我们暂不考虑本次收购,预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为11.66、13.32、15.25亿元,EPS分别为0.75、0.85、0.97元,对应PE分别为34、29、26倍。我们看好公司通过外延式并购夯实“互联网+”业务能力,积极布局数字电视领域培育新的利润增长点,且具备一定的估值优势。

    首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:(1)市场竞争加剧;(2)并购推进不达预期;(3)交易对方业绩承诺不能完成。