朗姿股份:A股医美稀缺标的,定增加码医美与婴童业务

事件:公司发布定增预案,拟募集资金9亿,用于建设医疗美容服务网络(7亿)与阿卡邦品牌营销网络项目(2亿),发行底价为不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%,定价基准日为16年第二次临时股东大会决议公告日(7月15日召开),询价发行,锁定期1年。公司股票将于6月20日复牌。

    公司此前已公告拟收购米兰柏羽与晶肤医美两大医美品牌,正式切入国内医美领域。公司此前公告,拟以自有资金3.27亿收购四川米兰63.49%股权及深圳米兰、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤与重庆晶肤70%股权,收购标的总估值5亿。其中四川米兰营业面积7600多平,团队100多人,15年收入1.5亿,净利润731万。

    收购标的16-18年整体业绩承诺分别为2500/3000/3600万。米兰柏羽定位于高端综合医美品牌,而晶肤医美是定位于医学年轻化的连锁品牌。公司4月已完成对韩国梦想集团的投资(直接间接持有30%股份),实现中韩优质医美资源的掌控。

    国内医美行业蓬勃发展,公司两大医美品牌将区域品牌沉淀+全国连锁经营。1)颜值经济大行其道,14年我国医美市场规模达5530亿,年均增速近20%,而国内渗透率水平大幅低于发达国家,发展空间巨大。朗姿拥有积淀多年的渠道与客户资源,且具备韩国资源优势,在A股率先切入医美市场。2)米兰柏羽品牌将于未来2年在一线城市开办3家综合性医疗美容医院,营业面积为8000-1万平米;晶肤医美品牌将于未来2年在一线城市及其他经济发达城市开办30家医美诊所或门诊部,营业面积1000平米左右,专注于医学年轻化服务,实现快速复制与连锁经营。

    政策放开将推动婴童行业快速扩容,韩国婴童国民品牌阿卡邦在国内落地值得期待。1)二胎政策放开将推动国内婴童产业进入新一轮发展周期,15年母婴行业规模突破2万亿,预计未来数年仍将保持15%以上增长,且童装市场集中度很低,14年CR10仅为8.8%,优质时尚品牌机遇大。2)公司14年末成为韩国婴童国民品牌阿卡邦的第一大股东,持股26.53%。阿卡邦在韩国品牌影响力深厚,覆盖0-4岁婴童用品,多品牌多品类,15年已与天猫战略合作,并实现扭亏微利。公司拟于2年内在全国范围建设150家阿卡邦门店,并进行一系列线上线下推广活动。

    复牌后短期预计将有补跌,我们继续看好公司打造泛时尚产业互联生态圈,未来或仍有外延预期。公司战略打造包括女装+婴童+美妆+医美的泛时尚产业互联生态圈,中韩资源丰富,未来围绕生态圈建设预计仍有外延预期。医美服务行业尚处新兴业态,但该主题今年上半年缺席,而公司是A股首家正式落地并复牌的上市公司。但由于停牌在高点,期间大盘下跌超20%,预计复牌后将有补跌,我们预计补跌后合理市值在100亿-120亿。根据公司近况我们上调盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.29/0.45/0.56元(原预测16/17年为0.23/0.28元),维持买入评级。