汤臣倍健:CFDA即将实施保健品注册备案双轨制,有利国内具批文优势业者

重申买进评等,目标价维持人民币16元:西王食品近期收购加拿大领先运动膳食补充剂业者Iovate Health,印证了本中心看法,亦即CFDA保健品注册及备案双轨制施行 (于2016年7月起生效,参见本中心3月16日报告) 将促成更多并购案。我们认为汤臣倍健将成为CFDA新规最大受惠者,系因其持有大量批文的优势,且与NBTY合作,使其得以把握电子商务销售热潮。个股目前股价相当于26倍2016年预估每股盈余,与其历史均值的32倍相较具吸引力。

    西王近期收购Iovate,对汤臣倍健影响为中性:西王食品股份有限公司于6月14日宣布将收购加拿大营养膳食补充剂制造商Iovate Health Sciences International Inc.,购买价款为7.3亿美元。由于西王主要经营食用油业务,而Iovate Health为运动膳食补充剂的领先厂商,并购案似乎并无产品组合或销售通路上的综效,因此我们认为对汤臣倍健或其合资公司之品牌Met-RX/Nature’s Bounty影响有限。然而由于CFDA新规将在7月生效 (参见图4),我们认为本地业者仍具有并购的机会,以把握新兴的膳食补充剂需求。

    跨境电商新规定暂缓一年实施:中国财政部近期宣布,将暂缓实施跨境电商进口商品的正面清单及通关单新规定一年,以减轻对跨境电商厂商的短期影响。税率较高的新税制仍维持不变。但我们认为一年的暂缓期不足以让厂商取得CFDA批文,系因取得批文通常需时两年,而新CFDA规定仍预定将在今年7月上路。