经纬纺机:信托估值见底,新能源汽车或迎增量

转型金融先驱,彰显战略眼光

    公司于2010年8月就以12亿元的价格完成了对中植集团旗下的中融信托36%股权的收购,2011年又参与了恒天财富的发起设立,提前布局进入金融行业。2015年以中融信托为核心的金融业务板块贡献营业收入54亿,占总营业收入比例达61%,彰显公司战略眼光。

    拥抱“大资管”时代,发力财富管理市场

    公司顺应居民财富管理诉求释放趋势,聚焦财富管理市场,两大核心金融资产均具备优秀的价值创造力。1)中融信托:2015年实现净利润26亿,同比增长7.1%,ROE24%,坚定转型私募投行、资产管理和财富管理三大方向;2)恒天财富:2015年实现净利润2.3亿,同比增长44%,坚持客户导向,看好其长期成长性。

    非金融业务亏损有望收窄

    非金业务包括纺织机械业务和新能源汽车业务。传统的纺织机械业务因为下游需求方削减资本开支、需求下降而陷入亏损,新能源汽车业务则处于建设投入初期盈利仍需时日。随着纺织机械行业产能的逐步出清以及新能源汽车业务盈利能力逐步释放,我们认为公司非金融业务亏损将收窄。

    汽车板块逐渐发力,新的利润增长点有望形成

    新能源汽车也是公司重要的转型成长方向之一,近两年做了大量的布局,以子公司湖北新楚风为生产核心、北京恒天鑫能和天津研究院为研发核心,专注客车、货运专用车等细分领域,发力新能源汽车业务。截止2015年底,公司新能源汽车业务虽仍未盈利,但取得营业收入3.5亿。

    回购H股:打开想象空间

    2015年12月,恒天集团通过回购公司全部H股,对公司的持股比例上升至56.04%巩固了控股权,为后续资产整合提供了可操作空间。

    公司合理估值在170-200亿,“买入”评级

    我们看好公司信托和财富管理业务掘金大资管的前景,以及新能源汽车的布局有望培育新的利润增长点。从现有业务看,公司2016年合理估值171-198亿,并考虑到恒天集团后续资本运作可能,我们给予“买入”评级。