金圆股份动态研究:夯实水泥区域龙头,进军环保谋求新发展

投资要点:

    公司横向通过剥离山西亏损子公司,积极开拓海外市场,纵向收购5家混凝土公司,布局水泥全产业链,不断夯实公司在青海地区的区域龙头地位。在调整传统主业发展的同时,进军危废处置行业,通过收购打造环保第二主业,我们看好水泥业务的产业链协同和环保业务的外延预期。

    一、深耕于青海,打造水泥行业区域龙头

    公司前身是吉林轻工集团股份有限公司,原名是吉林光华控股集团股份有限公司。2014年11月28日,青海互助金圆水泥有限公司以5.76元/股价格,作价24.71亿元置入光华控股,成功借壳上市,大股东是金圆控股集团有限公司。互助金圆的注入,使得公司的营收和净利润均增长了10倍以上,公司目前主营业务是水泥、水泥熟料的生产和销售,15年开始涉足商品混凝土等水泥制品。

    公司目前的业务范围集中在青海和广州地区,其中互助金圆、青海宏扬和青海湖水泥在青海省内最大的水泥消费市场西宁、格尔木等地布局建线,青海地区产能排名第一,具有较高的市场占有率,区域龙头地位明显。未来公司将寻找并购机会,提高公司的竞争力,夯实公司在青海省的龙头地位。

    二、资本运作不断,打造全产业链

    随着宏观经济增速的放缓,水泥行业的需求萎缩,出现了产能过剩的局面,在供给侧改革的推动下,水泥行业的发展将由规模优势向区域优势及产业链优势转变,行业的收购和整合将成为未来的发展趋势。

    (1)横向动作:剥离亏损公司,积极布局一带一路

    2015年8月15日公司公告称将太原金圆和朔州金圆100%股份分别以1.36亿元、1.64亿元出售给兰耀公司,这两家子公司2014年亏损总额达到3333.62万元。公司在山西的优势不明显,剥离亏损子公司后,一方面公司的盈利能力将有很大提升,另一方面有利于公司集中资源进一步发展自身在青海地区的水泥业务,强化公司在青海地区优势,同时出售资产所得资金又为公司的资本运作提供了保障。

    2015年5月11日公告称公司拟与控股股东共同投资设立香港金圆国际发展有限公司,将其作为海外发展的平台,布局“一带一路”战略。沿线国家大多是新兴经济体和发展中国家,水泥的需求很旺盛。2015年公司已经在泰国、印度等地进行了考察和研究,在确保国外投资安全的情况下,我们期待2016年公司的海外战略有所突破。

    (2)纵向发展:收购混凝土公司,布局全产业链

    2015年8月15日,公司增资和收购了青海博友、青海宏信、青海威远、互助渊隆、民和建鑫五家混凝土企业,通过对下游混凝土产业的整合将为公司的水泥业务发展带来协同效应。布局全产业链,公司将充分发挥产能、管理、品牌、市场等优势,提高公司竞争力,提升公司盈利能力,同时公司未来将继续寻找具有区域或上下游协同作用的水泥企业及商混站的并购机会,夯实公司在青海地区的龙头地位。

    三、转向环保谋求新发展

    由于水泥行业具有明显的周期性,为应对风险和业绩波动,公司寻求环保行业的发展机会,把水泥窑协同处置工业固废、危废作为产业延伸方向,为此公司分别在互助、格尔木、河源、江苏淮安和灌南成立了5家环保科技公司,积极推进工业固废、危废处置项目。2016年4月30日,公司受让控股股东所持有的江苏金圆新材料科技有限公司51%股权,江苏金圆新材成立于2015年1月,主要经营含铜污泥的综合利用及金属表面处理污泥,目前已获得环保部门的环评批复。截至2016年3月底,其总资产1315万元,没有营业收入,净利润-295万元。江苏金圆新材地处盐城大丰港经济开发区,可充分利用地缘优势,开展长三角地区的危废综合利用项目。公司此次收购预示着正式进军危废处置行业,在转型环保路上迈出实质性的一步。

    危废处理行业现在历史累积量在6000万吨以上,每年新增产量超过6000万吨,按1500元/吨处置费用计算,行业规模在900亿。并且目前只能处置40%的新增产量,产能严重不足。因此,未来一段时间,危废处理行业景气度高。由于危废处理需要资质和技术,作为市场新进入者,我们认为公司将会采用合作、收购等手段,因此2016年公司环保主业的外延并购值得期待。

    四、盈利预测与投资评级

    我们认为公司水泥业务战略调整后,协同优势将改善公司业绩,同时看好公司进军环保行业,也认为公司2016年在危废行业存在外延并购预期。水泥业务改善+危废行业高景气,公司业绩有望超预期。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.56、0.66、0.79元,对应当前股价PE分别为18.98、15.99、13.29倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、环保外延并购不达预期、海外业务拓展不达预期。