怡亚通:收获期逐步临近,静待业绩持续爆发

投资要点:

    整合优势资源,熔炼商业智慧,打造一站式全球整合型供应链服务平台。怡亚通作为中国唯一的全程供应链服务提供商,以全球视野,整合优势资源,创新商业模式,构建了全方位的全球整合型供应链服务平台。公司准确寻找到快消品渠道下沉和经销商经营痛点,成为快消品分销渠道重塑者,业务规模迅速成为国内第一,并在此基础上拓展供应链金融、终端营销等增值服务,打造物流、商流、资金流、信息流四流合一的供应链生态圈。

    构建深度380分销平台,搭建共享、共赢商业平台。怡亚通构建的一体化分销商业模式--深度380分销平台,是对传统分散化、多层级分销渠道网络的颠覆。通过整合各品牌、各层级渠道资源,380分销平台可以实现效率提升和成本节约,渠道向底线城市下沉,品牌商和零售终端都将从中受益。一体化分销平台具备规模优势,扩张边际成本递减,怡亚通占据先发优势。

    构筑供应链生态圈,供应链金融、终端营销、O2O 等增值服务协同发展。凭借公司深厚的终端资源积累,怡亚通逐渐完成了供应链金融、终端营销、O2O 为主的增值服务布局,业务的协调性强。供应链金融不仅为公司创造利差收益,还帮助小微终端快速成长,促进平台营收的提升。终端营销是切入成本低、收入高、多方共赢的业务布局,提升小微终端的销量,并以高效的营销获得收入。

    盈利预测及估值:公司供应链整合业务已深耕多年,且商业模式独特,收获期逐步临近,静待业绩持续爆发性增长。预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.37 元,0.52 元和 0.70 元。综合考量后我们认为公司未来合理市值不应低于400 亿,给予“推荐”评级,第一目标价20元。

    风险提示:融资进展不顺利,供应链金融坏账率过高,O2O业务期间费用过高。