金洲慈航首次覆盖报告:黄金珠宝+融资租赁,打造产业链金服平台

投资要点:

    投资建议:公司通过并购丰汇租赁成功布局黄金珠宝+融资租赁,期待实现1+1>2的效果。公司原为黄金加工及批发企业,逐步拓展至黄金全产业链,2015年并购丰汇租赁后切入融资租赁,有望实现互联网+黄金+金融协同发展。目前股价大幅低于员工持股价18.49元,仅略高于增发底价11.92元;丰汇融资租赁业务并表贡献大幅增厚业绩,低估值+业绩高增长,为股价提供较强安全边际。预计公司2016-2018年EPS:1.03/1.23/1.56元,参考行业平均给予公司珠宝23X、租赁21XPE估值,首次覆盖,目标价22元,“增持”评级。

    定增并购丰汇租赁,切入融资租赁大市场。公司2015年完成并购丰汇租赁进入融资租赁领域,融资租赁行业渗透率较低,未来发展空间广阔。我国融资租赁行业渗透率仅为4%,远低于其他发达国家20%水平,市场空间巨大。公司黄金珠宝业务将借助丰汇租赁提供产业链金融服务实现扩张,丰汇租赁通过公司提高融资能力,实现协同双赢。

    黄金珠宝+金融租赁协同效应可期,业绩高增长、低估值提供安全边际。公司集黄金珠宝设计、生产、批发、零售业务为一体,客户基础广泛,未来将借助丰汇租赁提供的金融服务继续外延扩张。公司大股东与丰汇租赁股东共同承诺2016/2017年净利润不低于9.2亿元、11.5亿元。我们认为,2016年随着金价上涨和融资租赁业务快速铺开,公司业绩有望显著超市场预期,低估值和确定性业绩增长为公司股价提供安全边际。

    风险提示:金价大幅波动;融资租赁业务违约风险等。