贵州茅台:批价加速上行,老酒热提升茅台备货需求,重申“买入”

投资要点

    事件:今日我们对茅台经销商渠道调研显示,华南等地区飞天茅台一批价由840元上涨10元至850元,较端午前期上涨15元。

    点评:近期飞天茅台一批价加速上行,验证了我们推荐茅台量价齐升的逻辑。我们认为,飞天茅台批价上行再次加强经销商的盈利能力,经销商以及终端囤货意愿在加强,量价齐升的格局有望持续。近期央视报道老酒价格逆势大涨,有助于增强飞天茅台囤货行为,加速终端动销进程。下半年在茅台控货预期以及需求旺季的驱动下,一批价有望持续上涨。我们预计飞天茅台一批价有可能突破880元,直逼900元。对比国际烈性酒巨头,茅台仍有20%-30%的估值提升空间。目标价336元,维持“买入”评级。

    飞天茅台一批价加速上行,我们预测六月底一批价有望突破860。近日茅台内部盘查渠道库存,严控发货节奏,渠道库存愈发紧张,市场的情况来看,经销商以及终端囤货意愿加强,今日华南等地区飞天茅台一批价继续走高,由840元上涨10元至850元。我们预估按照现在的市场场景,一线城市的一批价有望在6月底突破860,价格上涨的超预期有望带动行业的再次上涨。届时,经销商盈利能力进一步加强,信心将再次提振。

    央视报道老酒价格逆势大涨,国酒茅台有望充分受益。近期央视财经频道金牌栏目《经济半小时》深度报道了老酒的收藏情况,按照央视记者调研显示在价格低谷徘徊3年的老酒价格逆势大涨。从2015年8月到现在,各种老酒价格全面上涨,其中8大名酒涨幅均超过30%。我们认为经历行业深度调整后,老酒价格开始大幅回升印证了行业景气度的持续向好,同时茅台作为国酒标杆也将充分受益。老酒收藏价值的提升将有助于增强飞天茅台的囤货行为,加速终端动销进程。n 中秋节飞天茅台一批价有望持续超预期。今年以来,茅台和五粮液在公开场合均表示下半年要控货,在下半年旺季需求驱动下,飞天茅台一批价有望持续上涨。我们草根调研显示,经销商普遍认为按照现在的供应节奏,飞天茅台在中秋前一批价可稳步上行至880元以上。如果厂家适当的收紧或者经销商出现了集中囤货行为,飞天茅台一批价有可能突破880元,直逼900元。

    对比国际烈性酒巨头,国内龙头茅台估值有望从20倍提升至25倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧金融危机后估值修复,持续保持在20倍(年复合增速约5%),保乐力加近两年估值维持在28-32倍之间;而国内白酒龙头企业茅台的业绩增速我们预计可达两位数,目前茅台对应2016年分别是20X;参照国际的酒企龙头,在今年白酒景气度回升的情况下,我们认为以茅台为首的一线白酒总体估值有望从20倍提升至25倍。

    目标价336元,维持“买入”评级。预计公司2016-2017年实现营业收入分别为359、385亿元,同比增长10.00%、7.27%,实现净利润分别为177、192亿元,同比增长14.13%、8.44%,对应EPS 为14.09、15.28元。公司经销商不盈利的风险正在逐步释放,估值可回升至22xPE,对应2017年目标价336元,维持“买入”评级。

    风险提示:限制三公消费力度加大、行业恶性竞争、食品品质事故。