金利华电:玻璃绝缘子主业景气度向上,收购信立传媒开启双主业之路

国内玻璃绝缘子龙头企业,2016Q1业绩大幅回暖。公司专注于高压、超高压和特高压交直流输变电线路上用于绝缘和悬挂导线的玻璃绝缘子的研发、生产、销售和相关技术服务,主要产品为盘型悬式高强度玻璃绝缘子。2015年公司实现营业收入2.13亿(其中玻璃绝缘子占比74%),归属净利润1055万;2016年1季度,公司实现营业收入6500万,同比增长16%;归属净利润930万,同比增长191%。公司业绩实现大幅增长主要源于玻璃绝缘子自制半成品玻璃件合格率提高,单位产品成本下降,同时部分玻璃绝缘子产品销售单价较上年同期上升,导致综合毛利率上升,净利润同比大幅增加。

    特高压电网投资加速,驱动公司主业景气度向上。国家电网2016年将着力推进“五交八直”特高压工程,力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准,建设进度较2015年进一步加速。据测算,一条特高压线路平均投资约200-300亿,对应绝缘子需求5亿左右。金利华电作为国内玻璃绝缘子龙头企业,将大幅受益上述项目设备采购。

    收购信立传媒,开启双主业运营之路。本次公司拟收购的信立传媒主要从事广告传媒行业。由于其在电视体广告中的业务规模及专业性,信立传媒在2012-2015年连续四年获得了浙江电视台颁发的“年度十佳广告代理公司”。信立传媒2015年收入及净利润分别为3.46亿及1760万,本次并购承诺扣非净利润为2016-2018年分别不低于4500万、5850万及7600万,业绩增速良好。通过本次收购,金利华电将成功切入传媒行业,实现上市公司双主业并行发展。

    暂不考虑本次并购及增发摊薄,预计公司2016-2017年归属净利润分别为0.30/0.39亿,对应EPS分别为0.25/0.33,给予买入评级。

    风险提示:特高压建设进度低于预期;传媒行业监管政策变化