上海梅林:减亏步伐坚定,再扼业绩出血点

事件:公司6月8日发布公告同意控股子公司重庆梅林缩减现有经营业务,宣布重庆梅林与其控股子公司重庆梅林今普食品有限公司于2016年6月30日前进入全面停产歇业。

    投资要点

    公告点评:截止2016年3月31日(未经审计),重庆梅林净资产-1.19亿元,且经营持续亏损,1-3月份净利润为-262.89万元;重庆梅林今普食品有限公司净资产878.02万元,经营持续亏损,2016年1-3月份净利润-86.99万元。7月份全面停产后,后半年预计将减少上市公司利润表层面亏损影响2500万元。

    减亏步伐坚定,抛开债务拖累:此前梅林与上海牛奶集团达成协议,牛奶集团同意受让上海梅林持有的重庆梅林84.55%的股权,并同意承接上海梅林在重庆梅林的股东借款4.4 亿元,预计上市公司资产负债表方面将抛开此项拖累。

    SFF持续增厚利润:后半年SFF并表与国内渠道协同收入加速,SFF有望成为进口牛肉第一品牌,3年内收入做到30亿(目前20亿),整体净利率从2%提升到5%,预计16并表净利0.5亿元,明年全年并表2亿,对标双汇模式,毛利和净利有翻倍空间。

    盈利预测与投资建议:

    2016年生猪养殖3.9亿*15xPE=58.5亿;SFF今年有望业绩超预期,后半年并表1亿*6/12*50xPE=25亿;清理亏损企业1亿,去年公司合并报表1.5亿+1亿减亏=2.5亿*20xPE=50亿;公司市值=猪肉养殖58.5亿+SFF15亿+食品罐头50亿=133.5亿元。2017年生猪养殖3.15亿*15xPE=47.25亿;SFF净利率大幅增长,利润提升,2亿*40xPE=80亿;清理亏损企业0.2亿元,去年公司合并报表2.5亿+0.2亿减亏=2.7亿净利润*20xPE=54亿;公司市值=猪肉养殖47.25亿+SFF80亿+食品罐头54亿=181.25亿元。

    风险因素:SFF并购低于预期,牛肉猪肉价格下跌,食品安全。