国睿科技:雷达,国之“睿”器,不可不察

投资要点

    气象雷达应用不断拓展,气象环保软件高增长启动:国内多普勒天气雷达组网尚未完成,机场需求潜力较大,公司产品位于中高端;风廓线雷达处于基础建设期,缺口较大,加上近年来环保压力带来的需求,有望实现较快增长,年收入上亿可期;

    气象环保软件2015年取得一系列突破,多地不同领域布局遍地开花,随着国家气象信息化加快和商业气象市场开启,未来十年市场空间达3000亿元。

    空管雷达国产替代大势所趋,微波器件背靠十四所稳步增长:目前我国民用空管设备国产化率不到10%,公司有二次雷达许可证和一次雷达临时许可证,可以替代部分进口空管雷达;国内民用空管雷达正处于更新换代期,未来5年民航空管设备增长可期;公司是军用航空雷达的主要供应商,空管设备军用市场与民用规模相当;

    微波器件50%以上供应大股东十四所的相控阵雷达其余销售给其他科研院所和民用市场,随着相控阵雷达的快速推广,预计公司微波器件业务也将跟随十四所雷达业务稳步增长。

    调制器电源和轨交控制系统内力十足:调制器电源产品国内生产企业较少,下游反恐和医疗需求旺盛,预计未来五年增速超10%;2016-2017年城轨通车里程将迎来高峰,轨交控制系统业务有望同步发展,2016年收入预期达1.4亿元。

    大股东中电十四所是国内军用雷达龙头,多项优质资产待注入:大股东中电十四所隶属电子科技集团,有“亚洲第一雷达研究所”之称,旗下优质资产众多,收入规模是公司的十倍。

    投资建议:公司从装备提供向解决方案战略转型,软件业务高增长带动收入毛利率双升,雷达整机和核心部件均有优势,增长稳健。公司是中电十四所唯一的资本运作平台,资产注入预期强。我们预测公司2016-2018年EPS为0.58/0.82/1.14元,给予“买入一A”的投资评级,6个月目标价43.50元,对应2016年75倍PE。

    风险提示:气象环保软件销售、空管雷达国产替代速度低于预期等。