多氟多:新能源汽车全产业链覆盖,未来3年业绩高增长可期

随着新能源汽车销量爆发,上游锂电池、电解液、电解质需求量迅速攀升,电解质六氟磷酸锂更是量价齐升、空前火爆。公司传统氟化盐业务盈利欠佳,自2014年来积极拓展动力锂电池、新能源汽车整车业务,大幅提升公司整体盈利水平,公司长期成长性持续看好!

    亮点一:公司进军新能源汽车整车制造打通产业链上下游,未来3年销量复合增速267%。1)2015年5月收购红星汽车69%股权,此举正式打通新能源汽车上下游,具备萤石、高纯氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、动力锂电池、BMS、电机电控、整车制造等全产业链产销能力与资质,有助于公司对新能源汽车上下游资源进行有效整合;2)2016年红星汽车计划生产新能源汽车1.4万辆,2017年3万辆,2018年10万辆,未来3年产能复合增速267%。

    亮点二:动力锂电池产能迅速扩张,2017年起收入占比将达30%以上。1)产能扩张迅速:定增6亿元投资的3亿Ah项目预计2016年底完工投运,届时产能将达6亿Ah,同比增速200%;2)在手订单充足:2015年9月与新大洋及金龙客车签订供货合同,预计2016年贡献收入合计20~24亿元,按照10%净利润率测算,可贡献2~2.4亿元的净利润。

    亮点三:作为六氟磷酸锂龙头,将充分享受六氟磷酸锂量价齐升带来的业绩弹性。公司电解质六氟化磷酸锂2016年底产能预计近6000吨,同比增120%,国内市场份额达30%以上。由于行业供需缺口仍存,六氟磷酸锂价格2016年仍将保持高位,全年均价预计36万元/吨,将大幅提升公司综合毛利率。

    维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价50元。目标价对应2016年PE为54倍,预计2016~18年EPS分别为0.92/1.28/1.70元,净利润同比增速分别为1378%/39%/33%。1)虽然2016年PE54倍高于同行可比公司平均值,但是公司三年利润复合增速300%。2)盈利预测偏保守,2016年六氟磷酸锂价格持续攀升、新能源汽车销量火爆增长,公司后续订单及销量有超预期可能性,因此给予一定的估值溢价。

    风险提示:锂电池产能投放进度不达预期、电解质价格回落、系统性风险。