锡业股份临时公告点评:定增加码主营,业绩有望反转

事件:公司发布公告,拟筹划非公开发行股票募集资金用于云南文山年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目、云南个旧南部选矿试验示范园区2000吨/日多金属选厂工程项目等。鉴于该事项尚存在不确定性,为确保信息披露公平,维护广大投资者合法权益,避免公司股价异常波动,公司自2016年6月6日开始停牌,时间不超过十个交易日。点评:

    并入优质资产,大幅提升业绩。公司2015年并购的华联锌铟主营业务是锌精矿、锡精矿和铜精矿的采选和生产,2015年净利4.98亿,顺利完成业绩承诺,是公司旗下业绩最好的子公司。同时公司拥有丰富的矿产资源,铟、锡和锌的储量分别位居全国第一、第三和云南省第三。长远来看,华联锌铟的并入为锡业股份的业绩提供重要支撑。

    三费下降,产品价格回暖助大幅减亏。报告期内公司优化组织生产,对净利润贡献小的产业进行阶段性停产。实现三费同比均有下降,公司主营产品的价格回暖致使同期无资产减值损失。2016年一季度净利润963.96万元,同比扭亏为盈;归母净利润-1437.71万元,同比大幅减亏92.74%,

    定增持续发力主业。此次定增的重点工程即是华联锌铟的锌铟冶炼扩建工程和选矿园区建设,两个项目的预算金额为40亿左右。定增的发行有望进一步优化财务结构,推进项目的顺利进行。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计当前商品价格处于周期底部,未来将逐渐盘整向上,持续改善公司业绩。不考虑定增摊薄股本,预计16~18年公司EPS分别为0.03、0.44和0.89元,对应当前的股价,PE分别为333.4X、25.6X、12.5X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1)商品价格持续下跌;2)下游需求疲软。