云铝股份:电力成本再降,盈利大幅提升

事件。

    云南省政府近日发文件决定,为促进云南省水电铝产业加快发展,进一步降低企业用电成本,将确保云南铝业股份有限公司用电价格不高于每千瓦时0.2785元,试行时限为2016年6月1日到2017年5月31日。

    电力成本再降,盈利大幅提升。

    电是电解铝的主要成本,公司吨铝耗电在13150kwh,电价每降一分钱,成本可降131.5元。过去几年公司用电成本不断下降(2013年-2015年电价分别为0.52、0.443和0.35元/kwh)。2016年5月10日公司与云南慧能售电签订购电合同,购电价格0.31元/kwh,根据最新公布的云南省出台的水电铝用电价格不高于0.2785元/kwh(较2015年0.35元下降0.0715元,即吨铝成本下降940元左右),公司15年铝制品销量在120万吨,按6月-12月销量在70万吨计算,公司可节省成本6.6亿元左右,盈利能力大幅提升。

    火电生产电解铝成本或将将上升,公司水电生产电铝优势更为明显。

    中国电解铝企业自备电厂比例约在70%-80%左右,以火力发电为主,近期动力煤现货价格稳定在390元/吨(期货价格不断上涨),在煤炭行业供给侧改革的背景下,煤价有上涨预期,即未来火电生产电解铝成本线或将出现上升,成本上升或推动铝价上涨或使相关企业关停产能最终推动铝价上涨,公司主要利用水电生产电解铝(公司水电火电比例约为7:3),成本优势进一步明显。

    投资建议。

    预计公司16-18年EPS分别为0.46元、0.64元和0.80元,对应当前股价PE分别为15倍、11倍和9倍,给予“买入”评级。

    风险提示。

    下游需求低于预期。