全志科技:集成电路国产化的明日之“芯”

公司属于典型Fabless 厂商。芯片设计能力强,管理团队水平高,是国内优质的高技术、轻资产的平台型芯片公司,A 股上市公司IC 设计龙头。

    公司在超高清视频编解码、低功耗、高集成度等技术方面具备领先优势,在平板市场需求高速增长的年代,曾创造出了1年收入增长400%的成功案例(2012年)。

    公司目前在VR、汽车电子和智能家居领域均有扎实布局,且均有产品推出。未来这三大类产品必爆发,尤其是下半年基于谷歌新推出的VR 平台Daydream 的产品预计将横扫市场,我们看好公司的布局和经营思路,公司有望复制在平板领域的成功经验。

    一期股权激励。公司计划向激励对象授予180万股限制性股票, 约占本计划签署时公司股本总额16000万股的1.125%。激励对象包括公司高管及核心技术(业务)骨干(共259人),价格为每股36.29元。三个解锁期(2016/2017/2018年)的业绩考核要求:营业收入同比增长不得低于20%、40%、60%。IC 设计公司的核心是技术人才,通过股权激励绑定核心技术骨干,稳定团队,将大大利好公司未来的业务发展。

    我们预计,公司2016-2018年实现EPS 为1.46、2.00、3.06元, 对应5月27日收盘价(88.20元/股),PE 分别为60倍、44倍、29倍。芯片企业的估值可享受一定溢价,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:新业务投入进展不达预期、下游市场客户拓展不达预期所造成的风险。